來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

　　經(jīng)過近四個(gè)月的調(diào)查，12月2日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布自律調(diào)查情況通報(bào)，劍指四家農(nóng)商行債券違規(guī)交易。

　　據(jù)悉，交易商協(xié)會(huì)已查實(shí)江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、江蘇江南農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“常熟銀行”）、江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、江蘇蘇州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司債券交易內(nèi)控管理不健全，對(duì)交易員激勵(lì)過度，導(dǎo)致部分交易員交易行為扭曲，通過集中資金優(yōu)勢(shì)連續(xù)買賣、自買自賣和頻繁報(bào)價(jià)撤價(jià)誘導(dǎo)交易等方式影響債券價(jià)格，部分交易涉及利益輸送。

　　交易商協(xié)會(huì)表示，將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)以及自律規(guī)則予以自律處分并移送相關(guān)部門。

　　今年8月7日，交易商協(xié)會(huì)宣布對(duì)前述四家農(nóng)商行啟動(dòng)自律調(diào)查，據(jù)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)四家農(nóng)商行在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易中涉嫌操縱市場(chǎng)價(jià)格、利益輸送。

　　8月8日，交易商協(xié)會(huì)再發(fā)公告表示，近期，在交易商協(xié)會(huì)查處的案件中，部分中小金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規(guī)情形，交易商協(xié)會(huì)已將部分嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)移送中國(guó)人民銀行實(shí)施行政處罰，對(duì)于其他此類案件線索交易商協(xié)會(huì)正在加緊調(diào)查處理。

　　值得注意的是，就在交易商協(xié)會(huì)發(fā)布上述兩則公告的前幾日，10年期國(guó)債活躍券24004收益率曾一度跌破2.1%。自去年底以來(lái)，債市上漲行情持續(xù)演繹，農(nóng)商行便是購(gòu)債的核心主力之一。

　　“長(zhǎng)期限國(guó)債利率下行產(chǎn)生的邊際收益高，因此成為部分中小機(jī)構(gòu)投機(jī)交易的重點(diǎn)標(biāo)的。”有市場(chǎng)人士表示。而從多家農(nóng)商行三季報(bào)來(lái)看，投資收益均實(shí)現(xiàn)大增并帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中農(nóng)商行來(lái)自買債的投資收益顯著拔高。

　　以此次被處分的常熟銀行為例，今年前三季度，常熟銀行投資收益13.39億元，同比大增九成。對(duì)此，其在財(cái)報(bào)中稱，投資收益增長(zhǎng)主要因?yàn)榻灰仔越鹑谫Y產(chǎn)等投資收益增加，手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長(zhǎng)主要因?yàn)榇順I(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入增加。

　　事實(shí)上，今年以來(lái)，農(nóng)商行大舉購(gòu)債的行為持續(xù)引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，中國(guó)人民銀行曾多次提示關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)。記者了解到，根據(jù)持有目的不同，銀行進(jìn)行債券投資可分為配置盤和交易盤。今年以來(lái)，部分逐利動(dòng)機(jī)較強(qiáng)、內(nèi)控薄弱的中小金融機(jī)構(gòu)，在場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外以各種形式直接或變相加杠桿博取高收益。

　　交易商協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)徐忠此前曾發(fā)文表示，部分中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)缺少敏感性。一些中小銀行并沒有充分考慮國(guó)債投資的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在濃厚的投機(jī)氛圍下，有些機(jī)構(gòu)由配置盤變成了活躍的交易盤，甚至將債券當(dāng)作股票來(lái)炒作；投資集中度很高，一些中小金融機(jī)構(gòu)債券收益占營(yíng)業(yè)收入超過50%，一定程度上也反映出這些機(jī)構(gòu)公司治理的不健全，風(fēng)控能力不強(qiáng)。

　　從功能定位來(lái)看，農(nóng)商行的主責(zé)主業(yè)應(yīng)是信貸投放，重點(diǎn)滿足三農(nóng)小微企業(yè)主體的金融服務(wù)需求，支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在債市的過度投機(jī)行為可能會(huì)使原本投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)。銀行應(yīng)合理控制杠桿水平，優(yōu)化資產(chǎn)配置，確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　值得注意的是，激進(jìn)的債券交易行為背后往往還暗含著違法亂紀(jì)、利益輸送等行為。此次交易商協(xié)會(huì)在通報(bào)中明確表示，四家農(nóng)商行部分交易涉及利益輸送。

　　利益輸送的一種最常見形式便是代持，即場(chǎng)外非標(biāo)準(zhǔn)化的買斷式回購(gòu)，指兩個(gè)交易對(duì)手間私下達(dá)成協(xié)議，一方以現(xiàn)券交易的方式將債券賣給另一方，待后者持有一段時(shí)間、債券價(jià)格有較大幅度上漲后，委托方再按照代持方買入價(jià)格加上持有期的資金成本回購(gòu)債券，市價(jià)拋出后即賺取價(jià)差，目的在于規(guī)避內(nèi)控風(fēng)控機(jī)制和資本占用等監(jiān)管要求、放大交易杠桿?！按纸灰讟O易引發(fā)交易糾紛，客觀上使得債券市場(chǎng)脆弱性上升，潛藏較大風(fēng)險(xiǎn)隱患?！笔袌?chǎng)人士表示。

　　交易商協(xié)會(huì)此前曾表示，將加強(qiáng)銀行間市場(chǎng)交易自律管理，制定完善相關(guān)自律規(guī)則，加大違規(guī)交易查處力度，不斷凈化市場(chǎng)環(huán)境，維護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)行秩序。