一、宏觀

　　宏觀方面，上周時間公布的美聯(lián)儲貨幣政策會議紀(jì)要內(nèi)容顯示，在經(jīng)濟保持穩(wěn)固、通脹緩慢降溫之際，決策者普遍支持對未來降息采取謹(jǐn)慎態(tài)度，并表示由于中性利率水平不確定，使得貨幣政策限制程度的評估復(fù)雜化，因而“逐步減少政策限制是適當(dāng)?shù)摹?，這樣的會議內(nèi)容導(dǎo)致市場對于明年美國降息的預(yù)期進(jìn)一步有所降低，盡管還有部分官員表示仍主張繼續(xù)降息，但整體對于市場預(yù)期的改變也收效甚微，這或在后續(xù)對油價形成持續(xù)的壓制作用。在政治屬性方面，上周間以色列與黎巴嫩真主黨在美國的斡旋下達(dá)成了為期60天的?；饏f(xié)議，以軍將逐步撤出黎巴嫩，并協(xié)議從上周四開始永久停火，但隨后雙方便指責(zé)對方違反了協(xié)議，這或?qū)е率袌鲈炯磳⒅饾u平穩(wěn)的風(fēng)險偏好再度出現(xiàn)波動，進(jìn)而對油價造成不確定性影響；同時在俄烏方面，上周時間俄烏雙方加大了對對方的打擊力度，同時西方國家也進(jìn)一步加強了對俄羅斯的制裁手段，這或?qū)е潞罄m(xù)俄烏沖突繼續(xù)接力成為支撐油價的主要因素之一。

　　二、基本面

　　基本面之中，供給側(cè)之中，上周時間有消息稱OPEC+將原定于12月初舉行的會議推遲至12月5日進(jìn)行，并將改為線上會議的模式，從該組織以往的會議形式來看，線上會議一般意味著組織內(nèi)已經(jīng)達(dá)成了相對統(tǒng)一的意見，不太可能再度出現(xiàn)較大的分歧，同時結(jié)合此前消息人士透露稱OPEC+已經(jīng)在考慮將原定于明年1月份的增產(chǎn)計劃推遲至一季度結(jié)束，并且沙特與俄羅斯等國的能源官員也表示將嚴(yán)格遵守組織的生產(chǎn)計劃，這在一定程度上已經(jīng)向市場揭露了OPEC+整體的態(tài)度。因此可以看到的是，若本周時間內(nèi)該組織確定將原本的增產(chǎn)計劃再度推遲，那么后續(xù)油價或再度獲得一定的上行支撐力量，但同時需要注意的是，除了OPEC+成員國以外，非傳統(tǒng)產(chǎn)能國的國家在今年以來的產(chǎn)量一直保持著增加趨勢，這或在一定程度上限制該組織推遲增產(chǎn)帶來的利多作用。

　　三、庫存及價差

　　庫存?zhèn)龋头矫?，美國?1月22日當(dāng)周API原油庫存為-593.5萬桶，預(yù)期25萬桶，前值475.3萬桶；同時11月22日當(dāng)周EIA原油庫存錄得為-184.4萬桶，預(yù)期-60.5萬桶，前值54.5萬桶。兩大原油庫存在上周的結(jié)果之中再度出現(xiàn)了預(yù)料之外的下降，這對后半程油價的走勢形成了短暫的提振，但同時值得注意的是，上周時間美國原油產(chǎn)量增幅再度刷新近期高點，同時在出口量有所增加之際進(jìn)口量大量削減，這或?qū)е潞罄m(xù)即便庫存再度出現(xiàn)下行，也較難對油價形成有效的提振效果。在成品油方面，美國至11月22日當(dāng)周汽油庫存則錄得為331.4萬桶，預(yù)期-4.6萬桶，前值205.4萬桶，增幅錄得2024年7月12日當(dāng)周以來最大；同時精煉油庫存錄得為41.6萬桶，預(yù)期10.3萬桶，前值-11.4萬桶。成品油庫存在本輪結(jié)果之中再度迎來了累庫，尤其是汽油庫存的積累程度也同樣刷新了近期的高位，這對于市場來說無異于是再度展現(xiàn)了消費的疲軟態(tài)勢，同時汽油庫存的積累對于其裂解價差也存在一定的削弱作用，這在后續(xù)或?qū)е聝?nèi)盤成品油的裂解表現(xiàn)同樣偏向疲軟。

　　裂解價差方面，近期國際汽柴油裂解基本維持震蕩走勢，但短期之內(nèi)相對表現(xiàn)偏弱，這一方面是由于北美汽油產(chǎn)量及成品油庫存積累所致，另一方面則是表明了隨著氣溫的降低，出行燃料消費整體相對偏弱的結(jié)果。傳導(dǎo)至國內(nèi)市場上，內(nèi)盤成品油裂解也同步受到了一定程度的壓制，且兩者近期均呈現(xiàn)出了一定的下行走勢，這與前期的情況整體有所背離，但值得注意的是內(nèi)盤LU-FU價差組合近期也同步回歸了震蕩走勢，這在后續(xù)或存在一定的上行可能，值得關(guān)注。

　　四、觀點及展望

　　整體來看，原油自身商品屬性存在OPEC+推遲增產(chǎn)消息的影響，整體相對存在一定的支撐力量，但需求表現(xiàn)的疲軟將持續(xù)對油價形成拖累；同時在宏觀屬性方面，金融壓力并沒有因為美聯(lián)儲貨幣政策會議紀(jì)要的公布而有所改善，市場對于后續(xù)降息的幅度與次數(shù)的預(yù)計均有所下滑，同時政治屬性方面雖然黎以?；饏f(xié)議已經(jīng)達(dá)成，但雙方的遵守與否還有待商榷，并且俄烏沖突在近期也存在著升級可能，這將對市場持續(xù)施加不確定性影響。因此綜合來看，近期油價或依然以寬幅震蕩的走勢為主，短期內(nèi)在OPEC+推遲增產(chǎn)以及地緣屬性波動的影響下可能存在少量的上行空間，但中長期視角下油價依然承受著較高的下行壓力。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種、有色金屬系列和期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。