本期策略主理人

　　王浩?| 基金經(jīng)理

　　廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部

　　紐約大學(xué)金融工程碩士，近10年投研經(jīng)驗(yàn)。專(zhuān)注于基金和FOF投資，擅長(zhǎng)量化與分析。

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　　11月24日，我們的指數(shù)100份組合度過(guò)了它的第一個(gè)“生日”。

　　作為一款專(zhuān)注指數(shù)基金的投顧組合，過(guò)去一年，我們通過(guò)逆向投資、靈活輪動(dòng)、不定期發(fā)車(chē)的運(yùn)作模式，贏(yíng)得了超15%的收益，大幅跑贏(yíng)偏股型基金指數(shù)及組合基準(zhǔn)，在震蕩市場(chǎng)中展現(xiàn)出了亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　同時(shí)，我們也一直希望真正從投顧的層面，探討“基金掙錢(qián)、基民不掙錢(qián)”的困境，用高頻的投資操作和陪伴內(nèi)容，為大家?guī)?lái)更好的投資體驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)100份持有人的平均收益率約12%，盈利客戶(hù)占比超81%，客戶(hù)復(fù)投率超97%，整體投資體驗(yàn)良好。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：廣發(fā)基金，數(shù)據(jù)截至2024.11.24，其中持有人平均收益率=截至統(tǒng)計(jì)期末指數(shù)100份組合客戶(hù)收益率/截至統(tǒng)計(jì)期末指數(shù)100份組合持有客戶(hù)數(shù)，盈利客戶(hù)占比=截至統(tǒng)計(jì)期末指數(shù)100份組合正收益賬戶(hù)數(shù)/歷史以來(lái)指數(shù)100份組合買(mǎi)入客戶(hù)數(shù)，客戶(hù)復(fù)投率=截至統(tǒng)計(jì)期末指數(shù)100份組合復(fù)投客戶(hù)數(shù)/歷史以來(lái)指數(shù)100份組合買(mǎi)入客戶(hù)數(shù)

　　因此， 今天也借這個(gè)機(jī)會(huì)，用幾個(gè)問(wèn)題和大家復(fù)盤(pán)一下指數(shù)100份這一年來(lái)的成長(zhǎng)和想法。

　　1．近一年收益超15%，我們做了哪些事情？

　　2．為什么要選擇指數(shù)100份？——獨(dú)特的策略

　　3．目前倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到39%了，未來(lái)會(huì)怎么做？

　　Q1：近一年收益超15%，我們做了哪些事情？

　　我們做過(guò)最正確的事之一，就是在組合設(shè)計(jì)的層面保留大量靈活操作的空間，能夠充分發(fā)揮組合策略在行業(yè)輪動(dòng)、市場(chǎng)擇時(shí)方面的能力，積極把握震蕩市中的波段機(jī)會(huì)。

　　指數(shù)100份的核心投資策略是：將總計(jì)劃投資資金等額劃分成100份，在不同的時(shí)間點(diǎn)，擇機(jī)、擇時(shí)為提供發(fā)車(chē)買(mǎi)入某些指數(shù)基金的信號(hào)，在合適的時(shí)候也會(huì)發(fā)出止盈賣(mài)出信號(hào)。

　　這個(gè)策略比較特別的點(diǎn)在于：

每一次發(fā)車(chē)的指數(shù)基金都可能是不同的，比如這次買(mǎi)的是中證1000，下次可能是銀行指數(shù)。我們會(huì)根據(jù)估值、情緒、動(dòng)量等指標(biāo)去選擇標(biāo)的，做出非常積極的操作。

每一次買(mǎi)入和止盈的時(shí)間點(diǎn)是不確定的，沒(méi)有固定的發(fā)車(chē)日，我們會(huì)根據(jù)廣發(fā)基金估值模型定量定性分析，如果判斷市場(chǎng)環(huán)境合適就會(huì)發(fā)車(chē)，操作會(huì)更靈活。

　　從目前的組合收益來(lái)看，也可以看到這樣的設(shè)計(jì)帶來(lái)的好處：

過(guò)去1年，我們指數(shù)100份組合獲得了15.7%累計(jì)收益，收益大幅跑贏(yíng)偏股基金指數(shù)（0.2%）和基準(zhǔn)（9.0%）；

較偏股型基金指數(shù)的超額收益率達(dá)到15.5%，其中基金優(yōu)選貢獻(xiàn)10.7%，發(fā)車(chē)機(jī)制貢獻(xiàn)4.8%；

風(fēng)險(xiǎn)回撤方面，近一年組合最大回撤14.4%，而同期偏股基金最大回撤18.2%，基準(zhǔn)最大回撤13.6%。

　　這并不是件容易的事。自組合去年11月底推出以來(lái)，市場(chǎng)整體經(jīng)歷了較大的波動(dòng)。以上證指數(shù)為例，2024年兩度觸及2700點(diǎn)以下，9月末又在10個(gè)交易日內(nèi)，從2689點(diǎn)的相對(duì)低點(diǎn)沖高到3674的階段性高點(diǎn)，市場(chǎng)的波動(dòng)性也加大了投資決策的復(fù)雜性。

　　而指數(shù)100份，一方面通過(guò)靈活選擇標(biāo)的、積極擇時(shí)低買(mǎi)高賣(mài)的方式，為大家降低了持倉(cāng)成本，另一方面也適時(shí)通過(guò)止盈信號(hào)，幫助大家落袋為安，避免盈利過(guò)山車(chē)。

　　最終也收獲了較好的持有人體驗(yàn)：持有人平均收益率約12%，盈利客戶(hù)占比超81%，復(fù)購(gòu)率超97%。

　　Q2：為什么要選擇指數(shù)100份？——獨(dú)特的策略

　　我們可以比較自信地講，指數(shù)100份的設(shè)計(jì)理念和投資策略，在目前市場(chǎng)上還是比較獨(dú)特的，組合主打的是被動(dòng)基金+積極輪動(dòng)+靈活擇時(shí)的“綜合的基金投資解決方案”。

　　從大類(lèi)資產(chǎn)配置（海外和A股我們目前都有持倉(cāng)），到行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)（采用核心+衛(wèi)星策略，并充分分散風(fēng)險(xiǎn)），再到基金優(yōu)選（雖然大部分是指數(shù)基金，但我們也有一些指增，會(huì)在“公募優(yōu)等生”中優(yōu)中選優(yōu)），同時(shí)結(jié)合了逆向策略、積極擇時(shí)的分筆發(fā)車(chē)投入，整體上是一個(gè)比較完善的基金投資框架的實(shí)踐。

　　而且，這可能與大家比較熟悉的主動(dòng)型基金投顧組合有比較大的不同，指數(shù)100份的輪動(dòng)跟蹤頻率非常高。

　　組合的核心理念就是以逆向投資、價(jià)值投資，去逢低布局，分筆買(mǎi)入有投資價(jià)值的指數(shù)品種，等市場(chǎng)估值分位上漲再擇機(jī)分批止盈賣(mài)出。

　　因此，這一年來(lái)我們積極輪動(dòng)，一共發(fā)車(chē)18期，共買(mǎi)入了44份指數(shù)，賣(mài)出了5份，當(dāng)前占總體（100份）倉(cāng)位比例39%，持倉(cāng)品種覆蓋滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)等寬基指數(shù)，也優(yōu)選了部分行業(yè)指數(shù)完成了一些較為精準(zhǔn)的擇時(shí)操作，如通信設(shè)備指數(shù)、中證1000指數(shù)等。

　　目前來(lái)看，效果還算不錯(cuò)，整體做了到近一年超15%的累計(jì)收益。

　　- 通信設(shè)備指數(shù)

　　今年以來(lái)，我們?cè)谕ㄐ旁O(shè)備這個(gè)指數(shù)品種上共做了4筆操作。

　　1月10日，基于對(duì)全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的研判，因此建倉(cāng)了1份中證全指通信設(shè)備ETF聯(lián)接基金。

　　建倉(cāng)2個(gè)月，受益于國(guó)內(nèi)外AI大模型應(yīng)用的加速落地和算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求提升，該板塊建倉(cāng)兩個(gè)月后已大幅上漲20%。經(jīng)歷了這一波反彈后，我們選擇在3月13日止盈賣(mài)出這份指數(shù)，將收益落袋為安。

　　隨后，時(shí)隔半年隨著通信設(shè)備指數(shù)持續(xù)回調(diào)近15%，價(jià)格再次來(lái)到低位。我們一方面考慮到當(dāng)時(shí)組合在通信板塊指數(shù)基金上的持倉(cāng)有所缺失，而新質(zhì)生產(chǎn)力依然是比較確定性的主線(xiàn)，有一定板塊平衡配置的價(jià)值；另一方面美聯(lián)儲(chǔ)9月降息確定性較高，或?qū)?lái)流動(dòng)性提升，對(duì)成長(zhǎng)板塊亦有所提振，因此我們9月12日再次布局該板塊。

　　幸運(yùn)的是，剛好趕上了9月底以來(lái)這一波快速反彈行情，該品種在不到一個(gè)月時(shí)間上漲34%，即便是在這波反彈期內(nèi)也是彈性較高的品種（同期上證指數(shù)漲幅為21.35%）。

　　遵循組合策略一貫的低買(mǎi)高賣(mài)理念，本筆操作已經(jīng)遠(yuǎn)達(dá)到了我們的目標(biāo)，因此在10月23日選擇了階段性?xún)冬F(xiàn)收益，再次止盈落袋為安。

　　- 中證1000指數(shù)

　　2月5日，我們建倉(cāng)發(fā)車(chē)了中證1000指數(shù)，而那天剛好也是年初以來(lái)A股市場(chǎng)下跌的階段性低位。受到衍生品和機(jī)構(gòu)風(fēng)控的流動(dòng)性沖擊影響下的小盤(pán)股走出了短期極端行情，我們判斷后續(xù)的修復(fù)空間比較明確，因此做出了買(mǎi)入動(dòng)作。

　　隨后的市場(chǎng)如我們所料，迅速回升，一直反彈到了3月初，此時(shí)中證1000已經(jīng)較大程度上修正了前期因?yàn)榱鲃?dòng)性沖擊和情緒面導(dǎo)致的超跌，因此在3月1日獲利超20%后，組合選擇了止盈。

　　7月下旬時(shí)，中證1000指數(shù)再次回調(diào)了約14%，基本跌回至2月初的位置；同時(shí)，指數(shù)估值

　　位于近3年15.23%的分位數(shù)水平，已處于相對(duì)低位?；谀嫦蛲顿Y的原則，我們選擇了繼續(xù)發(fā)車(chē)買(mǎi)入，并持續(xù)持有。

　　回顧來(lái)看，從止盈策略的角度，指數(shù)100份成立以來(lái)已經(jīng)止盈了5筆，并且單筆止盈收益率做到了約20%，也為組合貢獻(xiàn)了較多的超額收益。

　　注：廣發(fā)基金基于多維度定量指標(biāo)，結(jié)合投資團(tuán)隊(duì)的綜合分析，發(fā)出發(fā)車(chē)買(mǎi)入、止盈賣(mài)出信號(hào)，不代表廣發(fā)基金對(duì)投資收益作出任何保證或承諾，存在因市場(chǎng)環(huán)境等因素一直未止盈甚至虧損的可能。廣發(fā)基金發(fā)出發(fā)車(chē)買(mǎi)入、止盈賣(mài)出信號(hào)時(shí)，系統(tǒng)會(huì)將信號(hào)發(fā)送給客戶(hù)，客戶(hù)自行決策是否申購(gòu)、贖回相關(guān)基金份額，可能存在因客戶(hù)未（及時(shí)）根據(jù)建議進(jìn)行操作、自行調(diào)整每份投資資金所對(duì)應(yīng)的扣款基準(zhǔn)金額或加入本基金投資組合策略時(shí)點(diǎn)不同等原因，導(dǎo)致其實(shí)際收益率與標(biāo)準(zhǔn)組合策略收益率出現(xiàn)偏離，甚至可能出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)

　　Q3：目前倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到39%了，未來(lái)會(huì)怎么做？

　　2024年市場(chǎng)一直在起起伏伏，盡管過(guò)程較為曲折，但目前整體的投資情緒還是比較樂(lè)觀(guān)的，9月后的市場(chǎng)在政策的積極變化下扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)，主要指數(shù)年內(nèi)收益轉(zhuǎn)正。

　　展望2025年，我們認(rèn)為主題可能是“輕舟已過(guò)萬(wàn)重山”。

　　從基本面來(lái)看，在積極的政策加持下，基本面和盈利增長(zhǎng)的拐點(diǎn)有望在2025年進(jìn)一步確認(rèn)，支撐指數(shù)進(jìn)一步震蕩上行。但是不同于2024年4季度的估值修復(fù)普漲行情，2025年的分化可能會(huì)有所加劇，有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)行業(yè)或有望獲得更多資金面關(guān)注。

　　從具體操作來(lái)看，組合目前已經(jīng)發(fā)車(chē)39份，當(dāng)前占總體（100份）倉(cāng)位比例39%，大部分發(fā)車(chē)份額已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利?？紤]到在積極宏觀(guān)調(diào)控下，更多可能會(huì)選擇震蕩的形式逐步消化壓力，因此2025年我們預(yù)計(jì)將加快建倉(cāng)節(jié)奏，尤其是一些低位品種。

　　此外，我們后面也會(huì)繼續(xù)保持對(duì)于市場(chǎng)的關(guān)注和敏銳度，監(jiān)控各個(gè)指數(shù)品種的發(fā)車(chē)信號(hào)，為大家把握震蕩市場(chǎng)中的發(fā)車(chē)和止盈機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程中，也將通過(guò)發(fā)車(chē)文章等形式，與大家分享我們的最新觀(guān)點(diǎn)和操作。

　　如果你認(rèn)為指數(shù)100份的理念，可以承受一定波動(dòng)、愿意長(zhǎng)期堅(jiān)持，非常歡迎大家和我們一起，擁抱周期，做一些當(dāng)下看來(lái)難而正確的事情！

　?。ū疚膩?lái)自：廣發(fā)基金投顧）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣發(fā)基金提供的基金投顧服務(wù)不能確保您獲得盈利或本金不受損失，廣發(fā)基金不以任何方式向您做出不受損失或者取得最低收益的承諾?；鹜额櫡?wù)的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為其他客戶(hù)創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹜额櫃C(jī)構(gòu)向客戶(hù)提供基金投資組合策略建議的風(fēng)險(xiǎn)特征與客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)單只基金不同，可能存在基金投資組合策略成分基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于基金投資組合策略風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的情況。因基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　注：本基金投資組合策略風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)依據(jù)組合策略整體風(fēng)險(xiǎn)特征評(píng)定，組合策略?xún)?nèi)可能存在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于組合策略風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。適合投資客戶(hù)類(lèi)型：C3-穩(wěn)健型、C4-穩(wěn)健偏進(jìn)取型、C5-進(jìn)取型。廣發(fā)基金基于多維度定量指標(biāo)，結(jié)合投資團(tuán)隊(duì)的綜合分析，發(fā)出發(fā)車(chē)買(mǎi)入、止盈賣(mài)出信號(hào)，不代表廣發(fā)基金對(duì)投資收益作出任何保證或承諾，存在因市場(chǎng)環(huán)境等因素一直未止盈甚至虧損的可能。廣發(fā)基金發(fā)出發(fā)車(chē)買(mǎi)入、止盈賣(mài)出信號(hào)時(shí)，系統(tǒng)會(huì)將信號(hào)發(fā)送給客戶(hù)，客戶(hù)自行決策是否申購(gòu)、贖回相關(guān)基金份額，可能存在因客戶(hù)未（及時(shí)）根據(jù)建議進(jìn)行操作、自行調(diào)整每份投資資金所對(duì)應(yīng)的扣款基準(zhǔn)金額或加入本基金投資組合策略時(shí)點(diǎn)不同等原因，導(dǎo)致其實(shí)際收益率與標(biāo)準(zhǔn)組合策略收益率出現(xiàn)偏離，甚至可能出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。本基金投資組合策略可投資于QDII基金，因此將間接承擔(dān)QDII基金所面臨的海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律和政府管制風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)及稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等境外投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

　　注：每次發(fā)車(chē)，系統(tǒng)會(huì)將發(fā)車(chē)買(mǎi)入、賣(mài)出信號(hào)發(fā)送給客戶(hù)，客戶(hù)自行決策是否申購(gòu)、贖回相關(guān)基金份額，具體發(fā)車(chē)買(mǎi)入信號(hào)、止盈賣(mài)出信號(hào)以廣發(fā)基金指定網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)頁(yè)面展示為準(zhǔn)