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　　來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 張漫游 北京報(bào)道

　　在存款利率下行背景下，上市公司閑置資金近期密集調(diào)倉(cāng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年10月，上市公司閑置資金認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模同比、環(huán)比皆減少，且認(rèn)購(gòu)結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)?！翱s水”，認(rèn)購(gòu)證券機(jī)構(gòu)發(fā)行的財(cái)富管理產(chǎn)品的規(guī)模占比提升，其中上市公司對(duì)收益憑證的認(rèn)購(gòu)率較高。

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為，上市公司的這一趨勢(shì)反映了其對(duì)銀行存款利率下調(diào)的響應(yīng)。同時(shí)，上市公司“閑錢”少了，監(jiān)管政策的調(diào)整也在影響上市公司的投資選擇，促使它們更加注重現(xiàn)金儲(chǔ)備和分紅力度。在此背景下，具有穩(wěn)健性及更高收益率的收益憑證更受歡迎。

　　結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模降低

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，在上市公司用閑錢配置的財(cái)富管理產(chǎn)品中，存款產(chǎn)品規(guī)模最大。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年10月，上市公司認(rèn)購(gòu)存款規(guī)模為341.73萬(wàn)元，不過(guò)較2024年9月減少，上市公司存款規(guī)模為453.85萬(wàn)元。

　　在多種存款產(chǎn)品中，上市公司認(rèn)購(gòu)結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模仍然是最大的。不過(guò)，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年10月，上市公司認(rèn)購(gòu)結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為315.23萬(wàn)元，環(huán)比、同比皆有下降。2024年9月，上市公司結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為387.55萬(wàn)元，2023年10月，規(guī)模為683.69萬(wàn)元。

　　這種規(guī)模的縮減，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，與存款類產(chǎn)品收益率的下降有著直接的聯(lián)系。

　　事實(shí)上，上市公司認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模在2023年已經(jīng)有所降低。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，2023年，上市公司披露了認(rèn)購(gòu)理財(cái)數(shù)量和規(guī)模都有所下降，其中降幅最大的是通知類存款產(chǎn)品，同比減少了58%左右，結(jié)構(gòu)存款和定期存款以及普通存款都同比減少了30%以上。“這主要也和銀行的存款利率下調(diào)有關(guān)，在2023年已經(jīng)連續(xù)3次大規(guī)模下調(diào)存款利率了，隨著利率的不斷下調(diào)，使得上市公司投資存款產(chǎn)品的意愿大幅度下降。”

　　2024年以來(lái)，存款利率又逢兩次下調(diào)，10月18日調(diào)整后，國(guó)有六大行存款掛牌利率均跌破2%，步入“1字頭”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年10月，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)計(jì)最高收益率達(dá)到4.89%，而2023年同期的平均預(yù)計(jì)最高收益率為8.5%，2023年9月平均預(yù)計(jì)最高收益率達(dá)到14.1%。

　　光大銀行（601818.SH）宏觀市場(chǎng)部研究員周茂華認(rèn)為，上述變化與銀行端負(fù)債結(jié)構(gòu)管理有關(guān)。他告訴記者，在強(qiáng)化存款市場(chǎng)監(jiān)管的大背景下，銀行主動(dòng)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，以降低綜合負(fù)債成本；同時(shí)，財(cái)政與貨幣政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕，較大程度緩解銀行負(fù)債端壓力，導(dǎo)致攬儲(chǔ)意愿有所下降?！耙话銇?lái)說(shuō)，作為昔日‘熱門’攬儲(chǔ)工具的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模下降，對(duì)部分銀行負(fù)債構(gòu)成一定影響，但不同銀行影響程度存在差異；另外，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模下降有助于降低銀行綜合負(fù)債成本，為降低企業(yè)貸款和拓展業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件?！?/p>

　　“上市公司在選擇閑散資金投資方向時(shí)，結(jié)構(gòu)性存款往往被視為一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低且能夠獲得穩(wěn)健收益的理財(cái)方式，因而在權(quán)衡安全性、盈利性、流動(dòng)性的基礎(chǔ)上成為上市公司理財(cái)中的大頭?！辈贿^(guò)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員楊海平認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，我國(guó)出臺(tái)了一系列增量調(diào)控政策，資本市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，在一定程度上改變了上市公司對(duì)市場(chǎng)及各類金融產(chǎn)品的判斷，結(jié)構(gòu)性存款對(duì)于上市公司的吸引力不如之前那么明顯了。

　　不過(guò)，周茂華預(yù)測(cè)稱，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模下降幅度將趨緩。一方面，銀行積極主動(dòng)加強(qiáng)負(fù)債成本管理，有動(dòng)力壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模；另一方面，部分中小銀行面臨信貸需求回暖及負(fù)債壓力相對(duì)較大影響，進(jìn)一步大幅壓降動(dòng)能不足。“隨著經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，結(jié)構(gòu)性存款收益率改善也可能提升產(chǎn)品吸引力?！?/p>

　　此外，上市公司閑置資金減少也是認(rèn)購(gòu)理財(cái)規(guī)模減小的原因之一。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，部分上市公司面臨經(jīng)營(yíng)壓力，需要更多資金用于日常運(yùn)營(yíng)；另一方面，監(jiān)管部門鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅、增持回購(gòu)，上市公司“閑錢”少了。

　　2023年12月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)便連發(fā)新規(guī)，鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅、增持回購(gòu)，2024年又發(fā)布相關(guān)利好，如推出設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，分別支持其回購(gòu)和增持上市公司股票。

　　收益憑證產(chǎn)品受青睞

　　值得注意的是，在結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模減小的同時(shí)，上市公司購(gòu)買證券公司理財(cái)產(chǎn)品的占比有所增加，揭示了上市公司資金管理方面的新動(dòng)向。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年10月，上市公司購(gòu)買證券公司理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模為31.33萬(wàn)元，占總體認(rèn)購(gòu)金額的7.0%；2023年10月，上市公司購(gòu)買證券公司理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模雖為45.74萬(wàn)元，但僅占總體認(rèn)購(gòu)金額的4.89%。

　　記者注意到，上市公司購(gòu)買證券公司理財(cái)產(chǎn)品主要是收益憑證。收益憑證是指證券公司在柜臺(tái)或機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)，向符合條件的投資者非公開(kāi)發(fā)行、按約定還本付息的債務(wù)融資工具。

　　收益憑證可以看作是券商的債務(wù)融資工具，相當(dāng)于證券公司的“存款”，因它是券商的表內(nèi)負(fù)債，是以券商的信用為背書(shū)，理論上券商是能按期兌付收益憑證本息，信用堪比銀行存款。而且對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，收益憑證可以通過(guò)靈活定制期限、掛鉤標(biāo)的與收益結(jié)構(gòu)，滿足多樣化資產(chǎn)配置需求。

　　另外，與結(jié)構(gòu)性存款相比，收益憑證的收益率一般高于同期限的結(jié)構(gòu)性存款。收益憑證之所以收益高于結(jié)構(gòu)性存款，主要是因?yàn)槭找鎽{證掛鉤標(biāo)的多樣，包括股票指數(shù)、貨幣利率、基礎(chǔ)商品、匯率等，能夠提供更廣泛的收益潛力；而結(jié)構(gòu)性存款則是將大部分資金投入傳統(tǒng)存款，只有小部分用于投資金融衍生品，以保證本金安全。

　　“券商收益憑證或收益更高，一些二元結(jié)構(gòu)產(chǎn)品高收益部分能達(dá)到5%，而一些新客理財(cái)一度能達(dá)到7%。這表明在低利率時(shí)代，人們對(duì)高息產(chǎn)品的需求增加，上市公司可能更傾向于選擇收益性更高的券商收益憑證產(chǎn)品?！卑匚南舱f(shuō)。

　　楊海平分析稱，2024年10月，上市公司購(gòu)買證券公司收益憑證產(chǎn)品的占比數(shù)較2023年同期更多?？赡艿脑虬ǎ浩湟唬谫Y本市場(chǎng)發(fā)生積極變化的條件下，證券公司收益憑證收益率較高的優(yōu)勢(shì)增加了其吸引力；其二，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定發(fā)布《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”），對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行了進(jìn)一步規(guī)范。

　　其中，《管理辦法》強(qiáng)化投資者保護(hù)，嚴(yán)格券商銷售收益憑證的適當(dāng)性管理，要求明確披露風(fēng)險(xiǎn)，特別是浮動(dòng)收益憑證必須遵循審慎設(shè)計(jì)，保障風(fēng)險(xiǎn)可控；健全了信息披露和風(fēng)控要求，規(guī)范券商信息披露流程，加強(qiáng)收益憑證的資金用途和收益情況監(jiān)測(cè)，有效防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　展望今年后期，柏文喜認(rèn)為，上市公司購(gòu)買投資的趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的特點(diǎn)?！吧鲜泄靖鼉A向于流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)低的短期產(chǎn)品，會(huì)減少對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)，因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品全面凈值化后，凈值會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)，疊加今年權(quán)益市場(chǎng)震蕩較大，理財(cái)收益率下滑，使得其吸引力減弱。此外，受一些不確定性因素的影響，部分上市公司需要更多儲(chǔ)備資金，以保障現(xiàn)金流穩(wěn)定。因此，上市公司可能會(huì)更加注重現(xiàn)金儲(chǔ)備和分紅力度，減少對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的依賴?！?/p>

　　中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧認(rèn)為，今年后期上市公司購(gòu)買投資可能會(huì)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)?！半S著市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，上市公司可能會(huì)更加關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的投資方式，如購(gòu)買債券、基金等多元化資產(chǎn)配置。此外，上市公司也可能會(huì)更加注重投資策略的調(diào)整和優(yōu)化，以適應(yīng)市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)控制的需要?！?/p>

　　不過(guò)，楊海平認(rèn)為，下一步，上市公司閑置資金投資的可配置額度可能會(huì)繼續(xù)受到三重因素影響：一是監(jiān)管部門推動(dòng)上市公司進(jìn)一步聚焦主責(zé)主業(yè)；二是增量調(diào)控政策持續(xù)蓄力，上市公司選擇閑散資金的投資方向時(shí)，對(duì)各類資管產(chǎn)品的安全性、盈利性、流動(dòng)性的評(píng)估會(huì)出現(xiàn)變化；三是監(jiān)管機(jī)構(gòu)優(yōu)化了上市公司回購(gòu)規(guī)則，人民銀行出臺(tái)了股票回購(gòu)增持再貸款，上市公司通過(guò)回購(gòu)股份優(yōu)化市值管理的行為會(huì)得到強(qiáng)化。