炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：中國基金報

　　記者? 莫琳

　　2024年11月13日-14日，以“蓄勢前行”為題，開源證券2025年度策略會在上海召開。據(jù)悉，本次策略會共設主論壇以及十大主題論壇，開源證券30個研究團隊，聯(lián)合專家學者，600多家上市公司高管，對即將到來的2025年的宏觀經(jīng)濟形勢、資本市場投資策略、上市公司高質量發(fā)展前景進行全面的展望和探討。

　　開源證券副總裁孫金鉅發(fā)表致辭。孫金鉅稱，近幾個月以來各方都在深入貫徹落實黨的二十屆三中全會和9月26日中央政治局會議精神，打出一系列政策“組合拳”，其中，資本市場相關的多項支持政策也大受關注，如推動中長期資金入市、多措并舉活躍并購重組市場等。對于2025年，我們有理由相信，隨著財政增量政策進一步發(fā)力，一攬子穩(wěn)增長政策陸續(xù)推出，中國經(jīng)濟轉型升級、持續(xù)回升向好的基礎將更加穩(wěn)固。孫金鉅表示，開源證券將緊緊圍繞“一流北交所特色券商”和“最佳中小企業(yè)綜合金融服務商”的戰(zhàn)略目標，堅定服務實體經(jīng)濟、服務中小企業(yè)，為服務實體經(jīng)濟、培育新質生產(chǎn)力貢獻“開源力量”。?

　　在資本市場關注的方向上，孫金鉅指出，一是北交所即將迎來開市三周年，經(jīng)過三年的發(fā)展，北交所建立了一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)的特色制度安排，“新三板-北交所”的發(fā)展路徑已成為中小企業(yè)融資的重要平臺，北交所培育“專精特新”效果顯著，隨著這些企業(yè)逐步上市，北交所“專精特新”企業(yè)的集聚效應得到進一步加強，開源證券“一流北交所特色券商”和“最佳中小企業(yè)綜合金融服務商”的戰(zhàn)略目標更加堅定。二是并購重組，2024年以來，一系列重磅政策出臺支持并購重組，隨著近期“并購六條”落地，百余家上市公司披露并購重組事項，跨界并購、未盈利資產(chǎn)收購、“A收H”、“H收A”等創(chuàng)新型案例紛紛涌現(xiàn)，一批標志性、高質量的產(chǎn)業(yè)并購案例有望落地。在預案數(shù)量大幅增長、審核效率顯著提升及并購案例持續(xù)創(chuàng)新等多重因素的共同驅動下，并購重組市場正愈發(fā)活躍，有望迎來新一輪高質量產(chǎn)業(yè)并購潮。

　　開源證券宏觀經(jīng)濟首席分析師何寧、策略首席分析師韋冀星（金麒麟分析師）、固定收益首席陳曦等多位行業(yè)首席分析師分別就2025年宏觀經(jīng)濟、投資策略、行業(yè)投資機會進行展望。

　　宏觀：長期擴大內(nèi)需的路徑選擇——看好消費

　　開源證券宏觀經(jīng)濟首席何寧認為，2025年宏觀環(huán)境有望寬財政寬貨幣，長期通過提振消費的方式擴大內(nèi)需，預計明年股票表現(xiàn)總體好于債券。

　　海外環(huán)境來看，海外降息周期開啟，2025年或將持續(xù)進行，2024全球大選結束，國際政治環(huán)境或趨于穩(wěn)定。國內(nèi)政策方面，2025年大概率寬財政寬貨幣。常規(guī)貨幣政策可操作空間較大，預計降準降息幅度可能超過2024年，對地產(chǎn)、資本市場的結構性支持有望加深。

　　對于2025年擴大內(nèi)需的路徑選擇，何寧表示長期看好消費。其一，地產(chǎn)企穩(wěn)是消費回升的前提，大幅降息有助于居民償債率修復，同時貨幣化安置和收儲等政策加碼，地產(chǎn)銷售或將企穩(wěn)回升；其二，股票回升有望帶來財富效應；其三，后續(xù)政策更重視民生，完善社會保障有助于提升居民收入占GDP比重，提振消費；其四，消費刺激政策將帶來直接拉動，如消費品以舊換新效果顯著；最后，第二次城鎮(zhèn)化主要是“流動人口市民化”，主要利好消費。

　　大類資產(chǎn)配置上，何寧認為，國內(nèi)資產(chǎn)配置股好于債，行業(yè)配置建議是先“科技+順周期”，然后是內(nèi)需偏消費。海外資產(chǎn)配置不確定性顯著提升，短期來看美股＞美元＞黃金＞美債＞原油。

　　策略：慢牛進入第二階段

　　開源證券策略首席韋冀星表示，展望2025年，慢牛進入第二階段，長路漫漫亦燦燦，2025年，國內(nèi)要素影響大于海外要素，股市投資將“以我為主”。?

　　韋冀星稱，2025年海外和國內(nèi)要素均與2024年呈現(xiàn)鏡像。海外要素呈現(xiàn)兩大鏡像：其一，全球貨幣寬松周期啟動，從2024年的高利率環(huán)境到2025年的低利率環(huán)境；其二，全球大選后，新一輪政治周期從2024年地緣與政策的不確定，轉向2025年更為確定的政治極端化。在全球新一輪經(jīng)濟周期和政治周期中，仍應堅定“以我為主”，本輪降息對中國資產(chǎn)的影響積極方向確定，但傳導仍需時日。此外，新一輪地緣博弈下，貿(mào)易碎片化加劇，相比于出口，需要更加注重出海的長期價值。

　　國內(nèi)要素來看，2025年國內(nèi)要素呈現(xiàn)三大鏡像。其一，從2024年的低通脹到2025年的溫和通脹；其二，從2024年的經(jīng)濟低預期到2025年的經(jīng)濟超預期；其三，從2024年風格的極致（機會集中）到2025年風格的分散（機會豐富）。背后原因是政策思路的變化，需要堅定政策信心，同時降低斜率預期，政策總量足，但釋放的思路是有節(jié)制、有節(jié)奏地釋放。

　　行業(yè)配置上，韋冀星建議：一是科技成長板塊，包括半導體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星等；二是券商、保險等“資本市場重要性得到確認+牛市排頭兵”相關板塊；三是地產(chǎn)鏈、新能源、醫(yī)藥等政策超預期下風險偏好回升板塊；四是家電、輕工、汽車（包括兩輪電動車）、食品飲料、美容護理等受益于促消費和內(nèi)生性復蘇板塊。底倉配置上，建議關注滬深300增強、央國企紅利藍籌的中長期投資價值。

　　開源證券固定收益首席分析師陳曦表示，對于債券市場短端，央行意圖明確，負債端的穩(wěn)定性會上升，優(yōu)先推薦中短端；對于長端，建議保持震蕩市思維，中性久期為基準，收益率上行是機會，而收益率下行則是風險。轉債市場看好溫和通脹帶動的業(yè)績驅動板塊，以及科技自主可控兩條主線。

　　據(jù)悉，除主會場外，開源證券還設置了量化投資、高端裝備、低空經(jīng)濟、北交所、大消費、科技等10個分論壇，會議對國內(nèi)外經(jīng)濟熱點、各領域投資策略進行全面分析和展望。