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　　年底漸近，券商機(jī)構(gòu)對(duì)2025年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、A股市場(chǎng)前景的關(guān)注度持續(xù)升溫。截至11月13日中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，至少有中信證券（維權(quán)）、中信建投、中金公司、華泰證券、浙商證券、光大證券（維權(quán)）、開源證券、德邦證券、華西證券9家券商發(fā)布了相關(guān)報(bào)告，對(duì)2025年A股市場(chǎng)走勢(shì)、政策方向、配置主線進(jìn)行預(yù)判。

　　整體上看，多數(shù)券商對(duì)A股市場(chǎng)在2025年繼續(xù)走強(qiáng)持積極態(tài)度，認(rèn)為市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有望修復(fù)，A股盈利也有望進(jìn)一步上行。政策方面，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策將逐步加碼，但整體依然較為審慎；風(fēng)格方面，券商一致看好科技成長(zhǎng)；配置方面，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、內(nèi)需消費(fèi)、并購(gòu)重組等方向更值得關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好整體或好于今年

　　“年度級(jí)別上漲行情”“牛市第二階段”“市場(chǎng)有望繼續(xù)走強(qiáng)”“牛市在途”……縱覽近期多家券商發(fā)布的2025年年度展望報(bào)告，A股市場(chǎng)2025年前景“?！蔽稘鉂狻Ｔ谌炭磥?lái)，2025年逆周期調(diào)節(jié)政策有望加碼，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，A股盈利也有望進(jìn)一步修復(fù)并重回上行趨勢(shì)。

　　中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索判斷，市場(chǎng)中期底部或已在2024年出現(xiàn)，2025年投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望整體好于2024年，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)進(jìn)一步增多；從市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力看，2025年A股能否由估值驅(qū)動(dòng)成功切換至基本面驅(qū)動(dòng)至關(guān)重要，同時(shí)不可忽視A股市場(chǎng)經(jīng)歷長(zhǎng)周期回調(diào)后，國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

　　個(gè)人投資者新開戶數(shù)激增帶來(lái)的增量資金，是推動(dòng)近期A股市場(chǎng)震蕩向上的一大動(dòng)力。同樣看好2025年A股市場(chǎng)走強(qiáng)的中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人黃文濤認(rèn)為，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松周期剛剛開啟，長(zhǎng)期資金入市有序推進(jìn)。同時(shí)，美國(guó)降息助推人民幣匯率企穩(wěn)，也有助于資金回流。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力是夯實(shí)A股市場(chǎng)基本面和上漲行情的重要因素，隨著近期化債等一系列增量政策繼續(xù)落地，市場(chǎng)對(duì)2025年政策空間充滿期待。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、聯(lián)席所長(zhǎng)、大資產(chǎn)組組長(zhǎng)李超（金麒麟分析師）認(rèn)為，2025年國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策將逐步加碼，但整體依然較為審慎，大概率采取針對(duì)性較強(qiáng)的政策組合拳以應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，繼續(xù)保持貨幣政策先行、財(cái)政政策后到的特征，且財(cái)政政策更側(cè)重于防風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于A股2025年整體盈利情況，光大證券策略首席分析師張宇（金麒麟分析師）生預(yù)計(jì)其盈利增速將修復(fù)至10%以上，政策持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來(lái)的資金流入有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值。從時(shí)間上看，2024年12月及2025年3月或是市場(chǎng)行情演繹的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，2025年一季度后關(guān)注經(jīng)濟(jì)與盈利實(shí)際修復(fù)進(jìn)程。

　　成長(zhǎng)風(fēng)格關(guān)注度更高

　　從11月13日A股市場(chǎng)表現(xiàn)看，近期領(lǐng)漲的科技成長(zhǎng)板塊有所降溫，以“中”字頭為代表的央國(guó)企紅利資產(chǎn)走強(qiáng)。對(duì)于2025年A股市場(chǎng)風(fēng)格變化，券商存在一定分歧，但對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格的重視較為一致。

　　華泰證券研究所策略首席分析師王以認(rèn)為，基準(zhǔn)情形下，當(dāng)前至明年上半年，“小盤+紅利”的啞鈴風(fēng)格占優(yōu)，原因是市場(chǎng)微觀流動(dòng)性活躍而實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的訴求尚不強(qiáng)，同時(shí)美元有上行風(fēng)險(xiǎn)壓制外資流入；2025年下半年，風(fēng)格可能切換至大盤成長(zhǎng)，原因包括庫(kù)存周期企穩(wěn)使得大盤股環(huán)境好轉(zhuǎn)等。

　　張宇生認(rèn)為，除盈利外，風(fēng)險(xiǎn)偏好高低對(duì)行業(yè)表現(xiàn)也有影響，尤其是對(duì)于預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，預(yù)計(jì)2025年經(jīng)濟(jì)在政策發(fā)力下或呈現(xiàn)波浪式復(fù)蘇，使得市場(chǎng)風(fēng)格將在均衡與成長(zhǎng)間擺動(dòng)；考慮到市場(chǎng)情緒通常波動(dòng)性會(huì)更明顯，因此市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏值得投資者關(guān)注。

　　開源證券首席策略分析師韋冀星（金麒麟分析師）判斷，2025年將進(jìn)入牛市第二階段，對(duì)科技成長(zhǎng)風(fēng)格而言，并購(gòu)重組周期重啟以及國(guó)內(nèi)政策對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的支撐仍將持續(xù)；對(duì)于穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)而言，持續(xù)的超額收益階段已過去，投資者需要關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值，從中尋求階段性超額收益。

　　結(jié)合對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及國(guó)內(nèi)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力重視程度的判斷，德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)程強(qiáng)認(rèn)為，具備中國(guó)特色的“啞鈴型”策略是2025年值得關(guān)注的權(quán)益資產(chǎn)布局主線：?jiǎn)♀彽囊欢耸莾?yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，“類債”屬性和“短久期”屬性為紅利投資帶來(lái)較強(qiáng)確定性；另一端是代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技成長(zhǎng)板塊，其將成為組合彈性的重要貢獻(xiàn)者。

　　布局績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、并購(gòu)重組等方向

　　對(duì)于2025年A股市場(chǎng)哪些行業(yè)板塊和投資熱點(diǎn)更值得關(guān)注，中信證券首席策略分析師秦培景推薦三條重要賽道：一是績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)，看好半導(dǎo)體先進(jìn)制程及設(shè)備、材料、零部件、信創(chuàng)、AI終端、智能汽車、商業(yè)航天等細(xì)分領(lǐng)域；二是內(nèi)需消費(fèi)，需觀察政策落地后的效果，配置從必選消費(fèi)逐步拓展至可選消費(fèi)，細(xì)分領(lǐng)域看好乳制品、大眾餐飲、酒類、人力資源服務(wù)等；三是并購(gòu)重組，聚焦產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，電子、醫(yī)療器械、汽車零部件等領(lǐng)域值得關(guān)注。

　　華西證券研究所副所長(zhǎng)、策略首席分析師李立峰判斷，2025年A股將演繹一輪“新質(zhì)?！毙星椋?dāng)前A股處于“新質(zhì)牛2.0”階段，主題投資活躍；配置上看好券商和“新質(zhì)?！焙诵馁Y產(chǎn)，如AI+、低空經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)要素、國(guó)產(chǎn)替代、人形機(jī)器人等。

　　結(jié)合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，李求索認(rèn)為，2025年賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸，關(guān)注估值持續(xù)收縮、基本面預(yù)期有望迎來(lái)出清拐點(diǎn)的成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)，或者受到政策支持和AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化的領(lǐng)域，包括鋰電池、高端制造以及以半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、軟件等為代表的科技軟硬件等；此外，考慮到貿(mào)易等領(lǐng)域不確定性增加，建議關(guān)注潛在沖擊相對(duì)小、外需韌性強(qiáng)的領(lǐng)域，如電網(wǎng)、商用車、家電以及全球定價(jià)的資源品等。

　　港股市場(chǎng)2025年投資價(jià)值也獲得多家券商認(rèn)同。中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻認(rèn)為，2025年港股市場(chǎng)或迎來(lái)反轉(zhuǎn)行情，明年上半年順周期、估值彈性較大的行業(yè)會(huì)相對(duì)受益；待國(guó)內(nèi)地產(chǎn)周期逐步企穩(wěn)、消費(fèi)復(fù)蘇，更看好相關(guān)行業(yè)的業(yè)績(jī)復(fù)蘇兌現(xiàn)行情。行業(yè)配置方面，建議關(guān)注保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子、生物科技和教培等。