轉(zhuǎn)自：金融界

　　11月22日，同仁堂股價遭遇重挫，下跌3.35%，而自2024年初以來，其股價跌幅更是達(dá)到了24.99%，不僅未能跟上上證指數(shù)同期9.82%的漲幅，也遠(yuǎn)低于中成藥指數(shù)年內(nèi)3.66%的跌幅。

　　深入分析同仁堂股價的頹勢，不得不從其2024年財報中尋找答案。財報顯示，公司面臨三重壓力：利潤下滑，毛利率大幅下降，存貨風(fēng)險日益加劇。

　　前三季度歸母凈利潤下跌2.92%，毛利率明顯下行

　　同仁堂——這家擁有350余年悠久歷史的中藥企業(yè)，自1997年上市以來，一直是A股市場上備受矚目的中成藥企業(yè)。公司董事長邸淑兵領(lǐng)導(dǎo)下的同仁堂，產(chǎn)品線涵蓋了藥品、保健食品、化妝品等六大類1600余種產(chǎn)品。然而，從2024年的業(yè)績表現(xiàn)來看，同仁堂正面臨嚴(yán)峻的增長壓力。

　　今年前三季度，同仁堂實現(xiàn)營業(yè)收入138.20億元，同比增速僅為0.72%，遠(yuǎn)低于去年同期的25.88%；同時，凈利潤也同比下降了2.92%，至13.50億元。尤其值得注意的是，第三季度歸母凈利潤更是大幅下滑18.6%，至3.29億元，這表明公司的業(yè)績增長已陷入困境。

　　同仁堂凈利潤下滑的原因，主要在于中藥材價格的持續(xù)上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本增加。以天然牛黃為例，其價格從2023年1月至2024年6月間飆升了超過150%，從65萬元/公斤漲至165萬元/公斤。受此影響，同仁堂的毛利率也明顯下降，前三季度毛利率為43.70%，較去年同期下降了2.58個百分點，創(chuàng)下了五年來的最低水平。

　　現(xiàn)金流虧空，提價未果

　　為了應(yīng)對原材料價格飆升的壓力，同仁堂采取了加大原材料儲備和核心產(chǎn)品提價兩種策略。然而，這兩種策略都未能從根本上解決公司的盈利能力下滑問題。

　　加大原材料儲備導(dǎo)致存貨余額大幅增長至108億元，較去年同期增加了32億元，進(jìn)而使得經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額惡化至-0.53億元，而去年同期則為23.94億元。

　　另一方面，同仁堂的核心產(chǎn)品安宮牛黃丸，提價則受到消費(fèi)低迷和禮品回收市場價格下跌的雙重打擊，未能產(chǎn)生預(yù)期效果。

　　此外，同仁堂的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在持續(xù)上漲，今年三季度末達(dá)到349.33天，同比增長約34%，環(huán)比增長8%。這進(jìn)一步加劇了公司的存貨風(fēng)險。