周一A股尾盤探底回升，滬深兩市成交降至1.5萬億元下方。

　　截至11月25日收盤，上證綜指跌0.11%，報(bào)3263.76點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)跌1.18%，報(bào)957.92點(diǎn)；深證成指跌0.17%，報(bào)10420.52點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.02%，報(bào)2175.18點(diǎn)。

　　本周是11月的最后一個(gè)交易周，持續(xù)震蕩下后市機(jī)會(huì)如何？澎湃新聞?dòng)浾弑P后采訪了十家公募基金，大部分公募認(rèn)為盡管短期受制于國內(nèi)政策空窗、美元強(qiáng)勢、海外擾動(dòng)等負(fù)面影響，但年底前預(yù)計(jì)政策樂觀預(yù)期仍有發(fā)酵空間，加之市場流動(dòng)性環(huán)境相對充裕，市場自然調(diào)整后仍有布局機(jī)會(huì)。中期而言，可關(guān)注國內(nèi)政策如何推進(jìn)。

　　“市場關(guān)注重點(diǎn)預(yù)計(jì)將從未來增量政策的出臺(tái)，轉(zhuǎn)為關(guān)注前期的政策能否帶來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際改善?！冰i揚(yáng)基金指出，前期逆周期政策落地的效果如何，也將是長期資金入市會(huì)考量的重要因素。

　　匯添富基金表示，歲末年初的市場交易邏輯往往會(huì)從景氣趨勢和業(yè)績改善，轉(zhuǎn)向次年具有確定性的增量邏輯，從而形成年末估值切換行情。

　　光大保德信基金則認(rèn)為，目前仍處于第二階段中期級別行情的布局時(shí)點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上，一方面可關(guān)注四季度業(yè)績兌現(xiàn)度較高行業(yè)板塊，另一方面可積極布局明年全年業(yè)績有望出現(xiàn)明顯改善的中游制造以及下游內(nèi)需相關(guān)行業(yè)機(jī)會(huì)。

　　博時(shí)基金：結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⑹侵餍?/p>

　　今日A股震蕩整理，資金成交量能有所回落。隨著此前一系列政策效果陸續(xù)顯現(xiàn)，地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了積極的變化，當(dāng)前還處于效果觀察期，今日央行平價(jià)續(xù)做MLF，基本符合市場預(yù)期。盡管央行11月縮量操作MLF，但當(dāng)前貨幣政策依舊延續(xù)穩(wěn)健偏寬松的基本沒有改變，考慮到臨近年末，季節(jié)性因素或?qū)?huì)對流動(dòng)性產(chǎn)生一定的擾動(dòng)，市場對12月降準(zhǔn)抱有一定的期待。

　　近期，受美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期以及俄烏局勢升級等外部因素的擾動(dòng)，A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，市場波動(dòng)也有所放大。短期來看，外部不確定性因素或?qū)⒗^續(xù)存在，疊加資金對后續(xù)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)速度仍存在一定的分歧，A股或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢，結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⑹侵餍伞?/p>

　　匯添富基金：風(fēng)格轉(zhuǎn)換，或可提前布局“過年”行情

　　歲末年初的市場交易邏輯往往會(huì)從景氣趨勢和業(yè)績改善，轉(zhuǎn)向次年具有確定性的增量邏輯，從而形成年末估值切換行情。一方面，歲末年初處于業(yè)績真空期，同時(shí)重大會(huì)議密集召開，市場風(fēng)格本身受政策影響較大；另一方面，經(jīng)濟(jì)亟待破局之際，政策方向的選擇與執(zhí)行節(jié)奏更顯關(guān)鍵，有望成為市場布局來年增量的核心焦點(diǎn)。

　　前期科技成長、小市值、題材風(fēng)格相比于順周期風(fēng)格處于超漲狀態(tài)，大小盤風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)已接近區(qū)間上沿，隨著重要宏觀事件落地，年末市場風(fēng)格可能階段性向大盤順周期切換。政策驅(qū)動(dòng)與主題輪動(dòng)是未來的重要關(guān)注方向，隨著政策驅(qū)動(dòng)+強(qiáng)邏輯+機(jī)構(gòu)偏好共振，市場有望迎來下一階段增量市場，大市值風(fēng)格資產(chǎn)或提前反應(yīng)。

　　債基策略方面，債券當(dāng)前或仍有配置價(jià)值，不宜過于悲觀。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好以及寬信用擾動(dòng)仍存，基于性價(jià)比和安全性資金偏好的因素，或可從短端逐步進(jìn)行配置。

　　招商基金：年底前預(yù)計(jì)政策樂觀預(yù)期仍有發(fā)酵空間，市場自然調(diào)整后仍有布局機(jī)會(huì)

　　展望未來，年底前預(yù)計(jì)政策樂觀預(yù)期仍有發(fā)酵空間，加之市場流動(dòng)性環(huán)境相對充裕，市場自然調(diào)整后仍有布局機(jī)會(huì)，但需警惕海外地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。投資聚焦杠鈴策略，把握大盤穩(wěn)定超額收益的同時(shí)，繼續(xù)挖掘產(chǎn)能周期有望筑底、中期增長預(yù)期穩(wěn)定的成長方向：新能源、汽車、機(jī)械、軍工等。

　　由于美國新政府成員選擇，導(dǎo)致港股市場進(jìn)一步擔(dān)心交易貿(mào)易摩擦的影響，以及擔(dān)憂政策的不確定性。其次，上周俄烏沖突等再次升級，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。

　　可重點(diǎn)關(guān)注以下方向：黃金股、科技自主可控、并購重組主題機(jī)會(huì)、房地產(chǎn)板塊以及高股息資產(chǎn)。

　　興銀基金：中長期看好市場，尤其是更加看好權(quán)益類資產(chǎn)

　　權(quán)益市場方面，我們中長期看好市場，尤其是更加看好權(quán)益類資產(chǎn)，包含股票和可轉(zhuǎn)債。

　　9月24日以來，市場從非理性的低點(diǎn)向上修復(fù)，仍然具有很好的性價(jià)比。隨著市場的上漲，以半導(dǎo)體為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力業(yè)績不錯(cuò)，估值的吸引力略有下降。對于長期價(jià)值突出，估值相對比較低的機(jī)械、化工類個(gè)股也是我們看好的重點(diǎn)。消費(fèi)類個(gè)股過去一段時(shí)間回調(diào)幅度比較大，隨著市場的反彈，回調(diào)也較為可觀，在消費(fèi)板塊中重點(diǎn)看好消費(fèi)平替和品牌出海的兩個(gè)方向。

　　債券市場方面，近期各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映內(nèi)需仍延續(xù)弱勢，但積極因素逐步顯現(xiàn)，消費(fèi)和基建當(dāng)月數(shù)據(jù)同比較此前有所企穩(wěn)。四季度基本面壓力主要體現(xiàn)在兩方面，一是地產(chǎn)政策放松主要拉動(dòng)二手房情緒，對新房銷售傳導(dǎo)不暢，后續(xù)仍會(huì)對地產(chǎn)拿地和開工構(gòu)成制約；二是共和黨贏得美國大選可能對中期出口端和制造業(yè)形成拖累。目前貨幣政策支持下資金面或保持平穩(wěn)寬松，待財(cái)政政策塵埃落定，利率調(diào)整后或延續(xù)偏強(qiáng)的表現(xiàn)。

　　海富通基金：配置確定性大方向依然是質(zhì)地優(yōu)異的高股息率股票

　　短期增量資金主導(dǎo)市場風(fēng)格，市場下跌空間有限。隨著短期市場增量資金逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樯?，市場活躍度和風(fēng)格發(fā)生了較大變化。從成交額看，目前A股成交額依然保持活躍，而在9月行情啟動(dòng)前日均成交額在5千億左右，這或決定了新增量資金主導(dǎo)了市場定價(jià)權(quán)，市場風(fēng)格偏向小微盤主題投資風(fēng)格。短期來看，特朗普上臺(tái)后國內(nèi)更多政策空間打開，市場對此保有預(yù)期，那么市場下跌的空間或相對有限。中期而言，關(guān)注國內(nèi)政策如何推進(jìn)。

　　當(dāng)前主要配置思路是新質(zhì)生產(chǎn)力+高股息率國企，三中全會(huì)進(jìn)一步確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，保持戰(zhàn)略定力，那么股市依然肩負(fù)著扶持高科技企業(yè)發(fā)展的重任。監(jiān)管層將會(huì)推進(jìn)科技企業(yè)IPO和并購重組，其前提條件是合理偏高的高科技二級市場價(jià)格，那么預(yù)計(jì)資金端也有望向高科技企業(yè)傾斜，這更多是出于長期戰(zhàn)略考慮，而非短期基本面。此外，未來的增量資金包括不限于央行的非銀互換便利等，考慮到資金的成本問題，配置確定性大方向依然是質(zhì)地優(yōu)異的高股息率股票。

　　短期看A股走勢可能強(qiáng)于港股，重視港股的高股息率資產(chǎn)+高科技行業(yè)。從投資者結(jié)構(gòu)看，港股主要是機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)定價(jià)，市場定價(jià)一輪政策預(yù)期后可能有調(diào)整的訴求。從微觀流動(dòng)性看，今年以來南下資金持續(xù)流入港股，而A股散戶近期新增規(guī)模更大，A股成交額持續(xù)維持在高位。從宏觀流動(dòng)性看，10年期美債收益率持續(xù)走高，作為以美元定價(jià)的人民幣資產(chǎn)，港股表現(xiàn)相對承壓。配置上，港股的能源、電訊、金融業(yè)不失為布局紅利策略的優(yōu)選方向。另外，港股互聯(lián)網(wǎng)等稀缺資產(chǎn)也值得關(guān)注。

　　鵬揚(yáng)基金：市場關(guān)注重點(diǎn)或轉(zhuǎn)為前期的政策能否帶來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際改善

　　隨著天氣降溫，建筑施工進(jìn)入淡季，重大基建項(xiàng)目落地的節(jié)奏將會(huì)放緩，財(cái)政發(fā)力重心或逐步轉(zhuǎn)向2025年經(jīng)濟(jì)開局階段。市場關(guān)注重點(diǎn)預(yù)計(jì)將從未來增量政策的出臺(tái)，轉(zhuǎn)為關(guān)注前期的政策能否帶來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際改善，例如在減輕地方政府債務(wù)壓力、改善企業(yè)部門現(xiàn)金流的情況下，企業(yè)經(jīng)營與雇傭狀況是否會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；居民部門在財(cái)政發(fā)力的背景下能否提升支出，如節(jié)日消費(fèi)、大宗消費(fèi)品以舊換新等。

　　股票市場方面，市場科技板塊與自主可控的估值較高，情緒開始逐步退潮，融資買入資金有所降低。政策預(yù)期依然是很重要的影響因素。企業(yè)基于未來關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)搶出口，加之前期政策釋放紅利，或?qū)?jīng)濟(jì)和資本市場形成支撐。

　　我們堅(jiān)定認(rèn)為長期資金入市將繼續(xù)支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，如能繼續(xù)完善政策環(huán)境，通過增加配置額度、加大長期考核權(quán)重、提升權(quán)益投資比重、降低長期資金投資權(quán)益資產(chǎn)的資本占用等方面提升激勵(lì)，資本市場將進(jìn)一步形成長期投資文化與氛圍。前期逆周期政策落地的效果如何，也將是長期資金入市會(huì)考量的重要因素。

　　民生加銀基金：關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢選擇空間較大的方向

　　A股方面，上周市場震蕩走低，主要受以下因素影響：

　　第一，美元指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勢降低市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)21.3萬人，低于預(yù)期，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年降息次數(shù)或?qū)p少。地緣風(fēng)險(xiǎn)短期加劇，避險(xiǎn)情緒升溫，美元指數(shù)短期走強(qiáng)，活躍資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下修。

　　第二，前期高位人氣股接力不上，市場情緒波動(dòng)加劇。本周前四個(gè)交易日持續(xù)反彈的多只熱門股跳水，獲利回吐壓力增大，市場情緒波動(dòng)加劇，引發(fā)更多股票跟跌。

　　結(jié)構(gòu)上看，貴金屬、稀土、機(jī)器人等板塊表現(xiàn)相對較好。貴金屬方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，地緣風(fēng)險(xiǎn)短期加劇，避險(xiǎn)情緒升溫帶動(dòng)金價(jià)修復(fù)。稀土板塊主要由于特朗普強(qiáng)勢回歸后，市場對貿(mào)易保護(hù)主義的看法升溫，驅(qū)動(dòng)稀土價(jià)格觸底反彈。機(jī)器人板塊主要受11月15日華為全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心宣布正式運(yùn)營，并于當(dāng)日與16家人工智能企業(yè)簽署了戰(zhàn)略合作備忘錄催化。

　　港股方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，美元指數(shù)維持強(qiáng)勢，港股震蕩走低。

　　海外方面，近期隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，通脹回落進(jìn)程有所放緩。此外，特朗普宣布贏得美國大選，市場對美國再通脹預(yù)期有所升溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，美元指數(shù)和美債收益率繼續(xù)沖高，外部流動(dòng)性環(huán)境走弱。

　　國內(nèi)方面，一系列增量政策效果逐漸顯現(xiàn)，10月制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，持續(xù)發(fā)力的政策推動(dòng)市場對經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期持續(xù)改善。結(jié)構(gòu)上，關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢選擇空間較大的方向，展望未來三年全社會(huì)智能化，人口老齡化，國家安全或仍然是空間較大的方向，人工智能醫(yī)藥軍工自主可控等安全相關(guān)領(lǐng)域或有望成為中期值得關(guān)注的主線。

　　光大保德信基金：目前仍處于第二階段中期級別行情的布局時(shí)點(diǎn)

　　目前仍處于第二階段中期級別行情的布局時(shí)點(diǎn)，盡管短期受制于國內(nèi)政策空窗、美元強(qiáng)勢、海外擾動(dòng)等負(fù)面影響。

　　結(jié)構(gòu)方面，一方面關(guān)注四季度業(yè)績兌現(xiàn)度較高行業(yè)板塊，另一方面積極布局明年全年業(yè)績有望出現(xiàn)明顯改善的中游制造以及下游內(nèi)需相關(guān)行業(yè)機(jī)會(huì)。

　　摩根基金：目前A股整體估值處于中性偏低的位置

　　從政策面看，9月政治局會(huì)議政策轉(zhuǎn)向信號明確，預(yù)期政策暖風(fēng)或仍將持續(xù)出臺(tái)，未來財(cái)政貨幣雙寬松對沖負(fù)面預(yù)期的確定性較高，經(jīng)濟(jì)基本面可望持續(xù)改善，政策導(dǎo)引的并購重組題材值得關(guān)注。

　　從盈利基本面看，在宏觀環(huán)境全面復(fù)蘇前，微觀上供需關(guān)系較好的行業(yè)板塊在景氣度提升下，具有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，關(guān)注具有國際競爭力的新興制造業(yè)及行業(yè)龍頭。

　　從估值面看，目前A股整體估值處于中性偏低的位置，中期來看，以中證A500指數(shù)為首的藍(lán)籌寬基類指數(shù)在市場回落后，配置性價(jià)比明顯提升。

　　農(nóng)銀匯理基金：市場中期向上趨勢不變

　　當(dāng)前市場流動(dòng)性整體充裕，中期向上趨勢不變?？申P(guān)注自主可控、AI算力和應(yīng)用等成長方向；隨著政策起效、內(nèi)需企穩(wěn)，可積極布局大消費(fèi)等方向。