期貨日?qǐng)?bào)

　　隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，冬儲(chǔ)來(lái)了。今年的冬儲(chǔ)會(huì)對(duì)鐵礦石、焦炭、焦煤等原料市場(chǎng)帶來(lái)什么影響？是否會(huì)拉動(dòng)原料市場(chǎng)需求，促使其價(jià)格上漲呢？對(duì)此，期貨日?qǐng)?bào)記者采訪了行業(yè)人士。

　　由于春節(jié)前后建筑鋼材需求暫緩，鋼廠為維持生產(chǎn)的穩(wěn)定性，通常需要對(duì)原燃料做一定儲(chǔ)備。當(dāng)前距離春節(jié)已不足兩個(gè)月，黑色系正式進(jìn)入冬儲(chǔ)階段。從往年情況看，鋼廠原燃料庫(kù)存多在春節(jié)前達(dá)到高點(diǎn)，但絕對(duì)水平并不固定，主要受鋼廠預(yù)期、原料供需等因素影響。

　　“由于近期相關(guān)政策對(duì)房地產(chǎn)新開(kāi)工的提振有限，同時(shí)基建以化債為主，新增項(xiàng)目數(shù)量難有明顯增量，市場(chǎng)對(duì)明年鋼材需求觀望居多。另外，多數(shù)貿(mào)易商態(tài)度比較謹(jǐn)慎。同樣，面對(duì)相對(duì)疲弱的需求，鋼廠對(duì)整體價(jià)格也不存在很高的預(yù)期，對(duì)爐料的采購(gòu)目前并不積極?！敝休x期貨黑色系負(fù)責(zé)人陳為昌說(shuō)。

　　弘業(yè)期貨產(chǎn)業(yè)及機(jī)構(gòu)服務(wù)部高級(jí)研究員陳永明告訴記者，從目前的庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，原材料焦煤和鐵礦的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)開(kāi)啟。鐵礦石方面，上周247家鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存為9285.54萬(wàn)噸，較上周增加112.5萬(wàn)噸。焦煤方面，由于近期焦煤現(xiàn)貨不同煤種均出現(xiàn)較為明顯的下跌，獨(dú)立焦化廠的補(bǔ)庫(kù)積極性明顯走高，上周獨(dú)立焦化企業(yè)煉焦煤總庫(kù)存環(huán)比增加55.8萬(wàn)噸，至972.37萬(wàn)噸，焦煤可用天數(shù)增加0.62天，至11天。247家鋼廠的煉焦煤庫(kù)存微增0.27萬(wàn)噸，鋼廠目前煉焦煤補(bǔ)庫(kù)仍未開(kāi)啟。247家鋼廠焦炭庫(kù)存增加8.18萬(wàn)噸，焦炭可用天數(shù)增加了0.27天，至11.75天。從目前的原料冬儲(chǔ)情況來(lái)看，目前下游補(bǔ)庫(kù)力度不強(qiáng)，更多還是在等待原料價(jià)格低價(jià)補(bǔ)庫(kù)。

　　眾所周知，鋼材冬儲(chǔ)情況直接影響到對(duì)原料的需求。受北方嚴(yán)寒停工、春節(jié)等因素影響，全國(guó)各地出現(xiàn)或多或少的停工，螺紋鋼需求在此期間幾乎為零。但對(duì)鋼廠來(lái)說(shuō)，鋼廠高爐不能輕易關(guān)停，基本保持365天連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。為了降低庫(kù)存壓力，保持正常銷售、回款，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，在冬儲(chǔ)期間給出相對(duì)優(yōu)惠予貿(mào)易商，將生產(chǎn)的螺紋鋼轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商庫(kù)存里，鋼廠可以根據(jù)冬儲(chǔ)情況對(duì)生產(chǎn)節(jié)奏進(jìn)行調(diào)節(jié)，降低自身庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。由于目前的鋼廠庫(kù)存已經(jīng)處于年內(nèi)最低位水平，冬儲(chǔ)情況對(duì)鋼廠未來(lái)的鐵水產(chǎn)量影響會(huì)非常大，如果冬儲(chǔ)情況不理想，鋼廠勢(shì)必需要降低鐵水產(chǎn)量，從而使得原料端煤焦礦的剛需同步出現(xiàn)走弱。

　　陳為昌介紹，從鐵礦石基本面看，港口庫(kù)存高企。結(jié)構(gòu)方面，鋼廠庫(kù)存并不高，貿(mào)易商庫(kù)存處于歷史高位。9月份以來(lái)澳大利亞和巴西的鐵礦石發(fā)運(yùn)量整體高于去年同期。另外，由于海外礦山存在年底沖量的動(dòng)機(jī)，后期鐵礦石供應(yīng)量仍然比較充足。雖然45港鐵礦石庫(kù)存下降了272萬(wàn)噸，至1.5億噸，但隨著后期鐵水產(chǎn)量的回落，鐵礦石累庫(kù)趨勢(shì)難改，春節(jié)后有望增加至1.6億噸，庫(kù)存壓力或進(jìn)一步增加。

　　有行業(yè)人士認(rèn)為，鐵礦石供應(yīng)和庫(kù)存矛盾更小，雖然目前鐵礦石港口庫(kù)存仍處于近3年同期高位，但是港口鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。受前期發(fā)運(yùn)影響，目前鐵礦石到港量下降較為明顯。此外，后續(xù)鋼廠仍然有補(bǔ)庫(kù)需求，也會(huì)支撐鐵礦石的需求預(yù)期。

　　“焦炭各環(huán)節(jié)總體上仍然維持低庫(kù)存運(yùn)行，目前大多采取主動(dòng)降庫(kù)存策略。供應(yīng)方面，焦企維持微利狀態(tài)，生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，獨(dú)立焦企及鋼廠焦企的產(chǎn)量近期變化均不大?！鄙轿鞯貐^(qū)一家焦化企業(yè)人士說(shuō)。

　　該人士介紹，目前焦煤供應(yīng)端放量的問(wèn)題比較明顯，在保供政策支持下，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)持續(xù)回升。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量同比降幅已從上半年的13%放緩至7%。同時(shí)，進(jìn)口焦煤增量顯著，前10個(gè)月增加1873萬(wàn)噸，至9925萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，礦山及港口焦煤庫(kù)存均在同期高位，但鋼廠及焦企庫(kù)存均不高，采購(gòu)情緒低迷。

　　“焦煤的庫(kù)存壓力是造成當(dāng)前煤焦走勢(shì)偏弱的重要原因?！标愑烂髡f(shuō)，截至11月28日，Mysteel統(tǒng)計(jì)的焦煤全口徑庫(kù)存共計(jì)2829萬(wàn)噸，同比增加887萬(wàn)噸，增幅46%，今年下游需求沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，焦煤庫(kù)存壓力較大，下游更傾向于在淡季延后補(bǔ)庫(kù)以獲得價(jià)格優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，隨著進(jìn)入12月，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求是存在的。

　　對(duì)于今年冬儲(chǔ)的價(jià)格和節(jié)點(diǎn)，陳為昌認(rèn)為，價(jià)格是影響市場(chǎng)是否冬儲(chǔ)的因素之一，但更重要的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期。悲觀預(yù)期下，原料庫(kù)存在上游不斷累積，這一點(diǎn)在焦煤及鐵礦石上表現(xiàn)非常明顯。從行情表現(xiàn)看，焦煤和焦炭對(duì)基本面的定價(jià)比較充分，鐵礦石估值仍然偏高。從季節(jié)性看，黑色系在冬儲(chǔ)階段易漲難跌，通常表現(xiàn)為震蕩上行，但今年上方空間可能比較有限，尤其是本身供應(yīng)比較寬松的原料端，在終端需求難有根本性改善的背景下，后期或僅有幅度有限的反彈行情。

　　“對(duì)原材料來(lái)說(shuō)，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)只是季節(jié)性庫(kù)存的調(diào)整，最終價(jià)格走勢(shì)仍受長(zhǎng)期供需關(guān)系的影響。短期來(lái)看，12月冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)將逐步啟動(dòng)，支撐原料價(jià)格穩(wěn)中回升。從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前原料端無(wú)論是鐵礦石還是焦煤都面臨高供應(yīng)、高庫(kù)存的壓力，而地產(chǎn)端需求進(jìn)入新的平臺(tái)期，原料價(jià)格冬儲(chǔ)階段的反彈終將難以為繼。”陳永明說(shuō)。（本系列完）