一、宏觀

　　上周時(shí)間萬眾矚目的美國(guó)大選終于落幕，特朗普在再度勝出并出任美國(guó)新一任總統(tǒng)之際，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)后續(xù)政策變化的預(yù)期再度出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在上周時(shí)間也再度宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，雖然該決議基本符合市場(chǎng)的預(yù)期結(jié)果，但政策聲明中刪除關(guān)于通脹取得進(jìn)展和對(duì)達(dá)成目標(biāo)更有信心的表述，強(qiáng)調(diào)關(guān)注就業(yè)和通脹雙重風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也表示后續(xù)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況加快或放慢降息步伐，這導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步減少了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的押注，從該角度來看后續(xù)金融屬性或持續(xù)對(duì)油價(jià)施壓。而在政治屬性方面，上周時(shí)間有市場(chǎng)消息稱伊朗對(duì)最近以色列襲擊的回應(yīng)可能涉及攜帶更大彈頭的導(dǎo)彈和其他武器，雖然伊朗沒有在美國(guó)大選之前做出行動(dòng)，但后續(xù)有以色列官員稱后續(xù)關(guān)于“不打擊伊朗石油和核設(shè)施”的決議可能做出改變，這或?qū)е潞罄m(xù)地緣屬性的不確定性再度被拉高，進(jìn)而對(duì)油價(jià)造成劇烈影響。

　　二、基本面

　　商品屬性之中，近期影響油價(jià)的主要因素均集中在供給側(cè)的變化之上。其中，上周之前OPEC+曾表示將此前原定于明年1月開始的增產(chǎn)計(jì)劃再度推遲一個(gè)月時(shí)間，此后俄羅斯方面?zhèn)鞒鱿⒎QOPEC+將在明年初決定更進(jìn)一步的計(jì)劃，這將導(dǎo)致今年剩余的時(shí)間之內(nèi)市場(chǎng)或依然面臨著供給側(cè)收緊的局面。但同時(shí)，此前有數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)傳出消息稱由于利比亞內(nèi)戰(zhàn)的逐步平息，該國(guó)的產(chǎn)量修復(fù)導(dǎo)致OPEC+整體的產(chǎn)量在10月之中有所增長(zhǎng)，這在后續(xù)或成為壓制油價(jià)的要素之一，若后續(xù)利比亞的產(chǎn)量得以持續(xù)修補(bǔ)，那么市場(chǎng)原本預(yù)測(cè)的供給收緊或相對(duì)不及預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致油價(jià)失去上行動(dòng)力。并且在美國(guó)生產(chǎn)的方面，今年以來美國(guó)的原油產(chǎn)量便在不斷地刷新高點(diǎn)，同時(shí)出口量也有所增長(zhǎng)，這導(dǎo)致原本應(yīng)該在OPEC+減產(chǎn)之下收縮的市場(chǎng)供給并未出現(xiàn)明顯的緊缺情況，同時(shí)在特朗普上臺(tái)之后，其關(guān)于化石能源的青睞或?qū)е旅髂曛蟮拿绹?guó)生產(chǎn)再度受到刺激而出現(xiàn)增長(zhǎng)，這或?qū)е掠蛢r(jià)在特朗普政府正式公布相關(guān)政策之后出現(xiàn)下行的情況。

　　三、庫存及價(jià)差

　　庫存方面，原油方面，美股至11月1日當(dāng)周API原油庫存為313.2萬桶，預(yù)期180萬桶，前值-57.3萬桶；同時(shí)11月1日當(dāng)周EIA原油庫存錄得為214.9萬桶，預(yù)期110.3萬桶，前值-51.5萬桶。兩大原油庫存一轉(zhuǎn)此前的去庫結(jié)果再度出現(xiàn)了累庫現(xiàn)象，這主要是由于美國(guó)在上周時(shí)間原油進(jìn)口大幅增長(zhǎng)而出口大量削減所致，同時(shí)值得注意的是，目前美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備已經(jīng)錄得連續(xù)47周的增加，為2022年11月25日當(dāng)周以來最高，雖然尚未完全修復(fù)至疫情前水平，但這將進(jìn)一步削弱庫存數(shù)據(jù)對(duì)油價(jià)的影響程度。在成品油方面，美國(guó)至11月1日當(dāng)周汽油庫存則錄得為41.2萬桶，預(yù)期-87.8萬桶，前值-270.7萬桶；同時(shí)精煉油庫存錄得為294.7萬桶，預(yù)期-113.7萬桶，前值-97.7萬桶，增幅錄得2024年7月12日當(dāng)周以來最大，結(jié)束此前連續(xù)6周的下降趨勢(shì)。成品油庫存在前一周出現(xiàn)了明顯的累庫，這主要是由于美國(guó)煉廠的開工水平超出預(yù)期出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，而在目前市場(chǎng)消費(fèi)難以出現(xiàn)明顯彈性空間的情況下，庫存數(shù)據(jù)進(jìn)而出現(xiàn)了積累，這在后續(xù)或?qū)Τ善酚蛢r(jià)格形成一定程度的壓制，進(jìn)而導(dǎo)致內(nèi)盤成品油價(jià)格在前期的強(qiáng)勢(shì)程度逐步被削弱。

　　裂解價(jià)差方面，近期國(guó)際汽柴油裂解水平依然以震蕩走勢(shì)為主，且柴油仍舊表現(xiàn)優(yōu)于汽油，同時(shí)考慮到近期美國(guó)煉廠開工水平有所增加，成品油庫存有所積累，這或在后續(xù)對(duì)裂解形成少量的壓制；傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之上，國(guó)際市場(chǎng)成品油供給的增加或?qū)θ剂嫌偷膬r(jià)格同步形成壓制，這將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)高低硫的價(jià)格強(qiáng)勢(shì)水平再度有所減弱，進(jìn)而對(duì)裂解同步形成壓制，但考慮到國(guó)內(nèi)政策依然對(duì)FU價(jià)格形成提振，因此后續(xù)FU-LU價(jià)差或存一定的布多空間。

　　四、觀點(diǎn)及展望

　　整體來看，近期國(guó)際油價(jià)依然保持了整體寬幅震蕩運(yùn)行的走勢(shì)，雖然中途有所反彈并向上突破，但隨后便迅速回吐了此前的漲幅。就目前來看，原油自身商品屬性之中供給側(cè)的壓力或相對(duì)較大，盡管前有OPEC+再度推遲增產(chǎn)計(jì)劃來提振價(jià)格，但利比亞產(chǎn)量的修復(fù)以及美國(guó)后續(xù)能源政策的變化均可能導(dǎo)致未來市場(chǎng)的供給側(cè)整體趨寬，進(jìn)而導(dǎo)致油價(jià)承壓；金融屬性方面，市場(chǎng)目前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)明年降息幅度的預(yù)期再度有所走低，這將導(dǎo)致大宗商品上方的壓力持續(xù)存在；而在政治屬性方面，伊以矛盾以及美國(guó)后續(xù)的外交政策均充滿了不確定性，此或?qū)е掠蛢r(jià)波動(dòng)持續(xù)處在高位。因此綜合來看，后續(xù)油價(jià)或仍以寬幅震蕩的走勢(shì)為主，短期內(nèi)或存一定的上行空間，但中長(zhǎng)期依然相對(duì)承壓。

　　僅供參考。

　　作者簡(jiǎn)介：

　　范磊，從業(yè)資格證號(hào)：F03101876，投資咨詢證號(hào)：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國(guó)際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對(duì)行情作出研判，并堅(jiān)持以專業(yè)的知識(shí)和誠(chéng)摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價(jià)值。