來(lái)源：大眾證券報(bào)

　　在卸下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)這一沉重包袱后，順鑫農(nóng)業(yè)的營(yíng)收狀況未能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布2024年三季報(bào)顯示，公司今年前三季度降收增利，其中Q3營(yíng)收降幅近四成。盡管歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，但Q2、Q3連續(xù)兩個(gè)季度歸母凈利潤(rùn)虧損，主要是Q1支撐。

　　證券之星注意到，白酒業(yè)務(wù)已成為順鑫農(nóng)業(yè)的支柱業(yè)務(wù)，旗下“牛欄山”曾有著“光瓶酒之王”之稱(chēng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013-2023年，光瓶酒市場(chǎng)銷(xiāo)售額從352億元上漲至1329億元。另?yè)?jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年光瓶酒市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到14%，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1500億元。然而，如今的牛欄山卻有些落寞。

　　牛欄山旗下“白牛二”作為順鑫農(nóng)業(yè)的核心產(chǎn)品，在新國(guó)標(biāo)和高端酒下沉的雙面夾擊下，出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力跡象。過(guò)往財(cái)報(bào)中，可以窺見(jiàn)順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為低迷，營(yíng)收在2022年跌下百億元陣營(yíng)后不斷收縮。而對(duì)“白牛二”銷(xiāo)售疲軟，金標(biāo)陳釀成為接棒的大單品，只不過(guò)銷(xiāo)量同樣表現(xiàn)欠佳。

　　連續(xù)兩個(gè)季度凈虧損

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約73.17億元，同比下降16.92%；歸母凈利潤(rùn)3.82億元，同比增長(zhǎng)230.72%。歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是基于去年同期基數(shù)較低，去年同期順鑫農(nóng)業(yè)的歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，但這一指標(biāo)尚未恢復(fù)至2020年同期水平。

　　拆解來(lái)看，順鑫農(nóng)業(yè)今年Q1、Q2、Q3的營(yíng)業(yè)收入分別為40.57億元、16.3億元、16.3億元，分別同比下降0.75%、23.26%、37.2%，同比降幅逐季擴(kuò)大。順鑫農(nóng)業(yè)Q1、Q2、Q3的歸母凈利潤(rùn)分別為4.51億元、-2800萬(wàn)元、-4051萬(wàn)元，可見(jiàn)，前三季度歸母凈利潤(rùn)還能保持營(yíng)利，主要靠一季度支撐。

　　對(duì)于今年第三季度營(yíng)收下滑，有券商研報(bào)分析，主要系去年同期地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍有收入貢獻(xiàn)造成的基數(shù)影響。

　　證券之星注意到，去年順鑫農(nóng)業(yè)剝離了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，目前主業(yè)包括白酒釀造與銷(xiāo)售；種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰及肉制品加工。今年上半年，白酒業(yè)務(wù)已占到順鑫農(nóng)業(yè)總營(yíng)收的82.61%。

　　白酒業(yè)務(wù)作為順鑫農(nóng)業(yè)的支柱業(yè)務(wù)，盡管三季報(bào)未披露具體數(shù)據(jù)，但從過(guò)往財(cái)報(bào)中可以窺見(jiàn)

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為低迷。2021年彼時(shí)順鑫農(nóng)業(yè)的白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到102.25億元。到了2022年，該業(yè)務(wù)下降20.7%至81.09億元，2023年?duì)I收進(jìn)一步縮減至68.23億元。2024年上半年，白酒業(yè)務(wù)的營(yíng)收微增3.17%至46.98億元，但未能突破50億元規(guī)模。

　　據(jù)了解，順鑫農(nóng)業(yè)白酒產(chǎn)業(yè)的主要產(chǎn)品以“牛欄山”和“寧誠(chéng)”為代表，“牛欄山”目前擁有“經(jīng)典二鍋頭”、“傳統(tǒng)二鍋頭”、“百年牛欄山”、“珍品牛欄山”、“陳釀牛欄山”五大系列產(chǎn)品；“寧誠(chéng)”現(xiàn)主要為綿香型寧城老窖白酒。

　　順鑫農(nóng)業(yè)在今年中報(bào)中提到，牛欄山旗下42度500ml牛欄山陳釀酒（白牛二）、36度400ml百年牛欄山白酒、46度500ml牛欄山二鍋頭等深受廣大消費(fèi)者青睞?！鞍着６弊鳛榕谏狡煜潞诵拇髥纹分?，近年來(lái)銷(xiāo)售量持續(xù)下滑。

　　財(cái)報(bào)顯示，2021至2023年，白牛二的銷(xiāo)售量分別同比下滑5.19%、23.72%、18.29%，2024年上半年，該產(chǎn)品銷(xiāo)售量再度下滑4.45%。

　　在行業(yè)人士看來(lái)，2022年，白酒“新國(guó)標(biāo)”發(fā)布，規(guī)定白酒釀造工藝不允許使用非谷物來(lái)源的食用酒精和食品添加劑。新國(guó)標(biāo)對(duì)白酒的重新定義，直接給“白牛二”打上了勾兌酒不是糧食酒的烙印，牛欄山品牌、口碑受重挫。

　　另外，“白牛二”作為順鑫農(nóng)業(yè)的拳頭產(chǎn)品，曾經(jīng)擁有廣泛的消費(fèi)基礎(chǔ)。但隨著人口結(jié)構(gòu)和飲酒習(xí)慣的變化，嗜飲性消費(fèi)群體的老齡化以及年輕消費(fèi)者輕奢消費(fèi)習(xí)慣的興起，市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮。

　　押注金標(biāo)陳釀目標(biāo)任務(wù)存挑戰(zhàn)

　　證券之星注意到，面對(duì)白牛二銷(xiāo)售疲軟，順鑫農(nóng)業(yè)開(kāi)始培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　據(jù)悉，2022年5月，牛欄山推出42.3度500ml的牛欄山陳釀白酒，也就是“金標(biāo)陳釀”?！敖饦?biāo)陳釀”從調(diào)配酒回歸到了純糧酒，相對(duì)應(yīng)的因?yàn)樯a(chǎn)工藝改變，成本增加，價(jià)格也開(kāi)始上調(diào)，“金標(biāo)陳釀”建議零售價(jià)38元/瓶，是“白牛二”售價(jià)的2.5倍。

　　牛欄山曾公開(kāi)表示，將用四年時(shí)間，把金標(biāo)陳釀打造為中國(guó)白酒30元-40元價(jià)格帶純糧光瓶酒的第一大單品。據(jù)公開(kāi)資料，金標(biāo)陳釀2022-2024年每年銷(xiāo)量將會(huì)翻倍增長(zhǎng)，也即2022年目標(biāo)銷(xiāo)售200萬(wàn)箱、2023年突破500萬(wàn)箱、2024年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售1000萬(wàn)箱。

　　證券之星注意到，為推動(dòng)金標(biāo)陳釀的市場(chǎng)知名度，2023年，順鑫農(nóng)業(yè)推出“金標(biāo)牛煙火氣餐廳榜”系列活動(dòng)，今年繼續(xù)延續(xù)該活動(dòng)。順鑫農(nóng)業(yè)還提到，公司也在探索新的營(yíng)銷(xiāo)路徑，開(kāi)通抖音官方賬號(hào)運(yùn)營(yíng)，并入駐快手、愛(ài)奇藝等官方平臺(tái)，拓寬銷(xiāo)售渠道；同時(shí)堅(jiān)持傳統(tǒng)媒體和新媒體融合思路，結(jié)合抖包袱大會(huì)、“超級(jí)打卡” 系列快閃等熱點(diǎn)事件進(jìn)行集中宣傳。

　　不過(guò)，從順鑫農(nóng)業(yè)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，金標(biāo)陳釀銷(xiāo)量表現(xiàn)欠佳。2023年，金標(biāo)陳釀銷(xiāo)售量為6531.27千升，同比下滑41.86%；今年上半年，金標(biāo)陳釀銷(xiāo)售量再次同比下滑46.38%，僅為2220.22千升，今年前三季度未有具體數(shù)據(jù)披露。

　　在行業(yè)人士看來(lái)，金標(biāo)陳釀推不動(dòng)體現(xiàn)出了牛欄山的下沉之困。牛欄山長(zhǎng)期走低價(jià)的下沉路線(xiàn)，低端酒的品牌形象根深蒂固，支撐提價(jià)的影響力很薄弱。（本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹）