財聯(lián)社11月18日訊（編輯 胡家榮）近期港股市場持續(xù)調整，中金和華泰證券均指出，海外流動性邊際緊縮和特朗普交易等擾動市場情緒。

　　華泰證券指出，上周美國股債匯市場出現(xiàn)了分化現(xiàn)象：10年期美債利率維持上行，美元指數保持強勢，而美股則進入調整窗口。這種偏緊的海外流動性導致主被動外資共同流出港股市場。

　　中金公司還指出，特朗普提名鷹派內閣成員，加大了市場對其明年1月正式就任后政策風險的擔憂，尤其是關稅政策。在特朗普正式就任前，“特朗普交易”可能仍有一定慣性，且其就任后理論上可以通過行政命令即刻啟動關稅政策。對于關稅沖擊，人民幣兌美元貶值7-10%或能對沖大部分關稅負面影響。

　　海外資金表現(xiàn)

　　在港股和ADR方面，海外主動和被動資金上周繼續(xù)且加速流出。其中，主動資金過去五周的流出規(guī)模已經是此前流入的2-4倍，被動資金也流出了此前流入規(guī)模的12-13%。

　　同期的A股市場也出現(xiàn)了類似走勢，海外主動資金出現(xiàn)加速流入，其中流入金額持續(xù)擴大。

　　政策空窗期與風險溢價

　　12月前，港股可能再度迎來國內的“政策窗口期”。參考歷史，近兩年港股共有兩段可比階段：2023年4-5月四大行超預期調整存款利率前、與2024年6-7月兩會前行情，彼時恒生指數前向12個月風險溢價皆從樂觀水位移至歷史均值附近震蕩。近期恒指風險溢價在較強的美元指數影響下有所回升，目前已接近均值水位。

　　短期市場節(jié)奏與持倉建議

　　短期市場節(jié)奏錨定海外流動性變化，港股持倉宜穩(wěn)為主?？紤]到近期中國vs其他新興市場折價率無明顯偏離，財報季內港股盈利預期持平震蕩，政策空窗期內恒指風險溢價常在均值水位震蕩，三點因素指向短期市場節(jié)奏或錨定海外流動性變化。往前看，海外流動性緊縮節(jié)奏短期有可能出現(xiàn)階段性緩釋期。配置上，港股持倉宜穩(wěn)為主：配置具備較穩(wěn)定ROE且具備紅利屬性的公用和電信；挖掘盈利表現(xiàn)目前仍具備韌性的互聯(lián)網。