在“江河浩蕩，風(fēng)云際會(huì)”國(guó)泰基金2024年冬季策略會(huì)上，國(guó)泰基金基金經(jīng)理李海分享了他關(guān)于消費(fèi)行業(yè)的觀點(diǎn)——

　　中國(guó)擁有超大市場(chǎng)，消費(fèi)潛力巨大

　　最近很多人都在問說消費(fèi)什么時(shí)候可以投，有什么樣的消費(fèi)政策值得期待？其實(shí)我們會(huì)更關(guān)注更長(zhǎng)遠(yuǎn)的事情多一點(diǎn)。當(dāng)然如果有消費(fèi)的刺激政策的話，可能就會(huì)更好一些。

　　我們看好消費(fèi)的重要原因在于，中國(guó)其實(shí)擁有超大型的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模，如果我們用人口來算，其實(shí)是美國(guó)的好幾倍，中國(guó)大概有14億的人口，美國(guó)的人口大概有3億多，這是一個(gè)角度。

　　第二個(gè)角度，中國(guó)從整體來看，還遠(yuǎn)未達(dá)到富裕的狀態(tài)，中國(guó)名義上的中產(chǎn)只占人口的30%左右，約4億；即使是名義上的中產(chǎn)，其消費(fèi)潛力也遠(yuǎn)遠(yuǎn)未充分釋放。中國(guó)還有70%的人，大約10億，這部分“后富”人群，其收入正在逐步上升的過程中，消費(fèi)潛力巨大。

　　從另外一個(gè)角度，2023年，中國(guó)人均可支配收入3.92萬元人民幣，約5000多美元；發(fā)達(dá)國(guó)家的人均可支配收入通常在3-5萬美元之間。中國(guó)整體遠(yuǎn)未達(dá)到“富裕”狀態(tài)，中國(guó)人民追求美好生活的動(dòng)力依然充足。

　　熱詞“消費(fèi)降級(jí)”的背后，是“后富”人群的消費(fèi)升級(jí)

　　當(dāng)然過去幾年大家可能也會(huì)有負(fù)面的看法，覺得經(jīng)濟(jì)增速下來了，大家的消費(fèi)動(dòng)力不足。好的地方是國(guó)家已經(jīng)意識(shí)到這些困難，而且正在推出措施來刺激大家的消費(fèi)。我認(rèn)為刺激不是核心的，而是說我們通過什么樣的方式來建立大家對(duì)未來收入增長(zhǎng)的信心，比直接的消費(fèi)刺激效果會(huì)更好，而且更健康更長(zhǎng)遠(yuǎn)。相信當(dāng)前的房地產(chǎn)政策、資本市場(chǎng)的政策、行業(yè)的政策等等，是有助于且正在建立消費(fèi)者重新去消費(fèi)的信心的。

　　很多人認(rèn)為消費(fèi)者是需要刺激的，但是其實(shí)消費(fèi)者只要收入達(dá)到一定級(jí)別，對(duì)未來的收入有樂觀的預(yù)期，自然消費(fèi)就會(huì)起來?，F(xiàn)在拐點(diǎn)在于怎樣去讓消費(fèi)者有更好的對(duì)未來的收入的預(yù)期。目前的政策以及未來的政策，相信可以做到這一點(diǎn)。所以我們對(duì)中國(guó)的消費(fèi)，中短期到中長(zhǎng)期，都是非常有信心的。

　　另一個(gè)方面是，最近幾年由于經(jīng)濟(jì)增速的下降，大家討論比較多的消費(fèi)降級(jí)，比如說大家看到拼多多在崛起，像三四線城市蜜雪冰城，包括名創(chuàng)優(yōu)品，咖啡領(lǐng)域的瑞幸，用性價(jià)比或者是平價(jià)的方式在崛起。

　　大家就會(huì)認(rèn)為中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了通縮，不愿意消費(fèi)了，開始消費(fèi)降級(jí)，但是這個(gè)看法我覺得稍微有點(diǎn)片面。就是說比如說舉一個(gè)例子，拼多多的絕大部分的消費(fèi)人群，其實(shí)他跟京東是不太重疊的，京東更聚焦于一線的城市的消費(fèi)，拼多多聚焦在三四線，甚至更廣大市場(chǎng)的消費(fèi)，包括像蜜雪冰城和喜茶對(duì)比，或者名創(chuàng)優(yōu)品和無印良品對(duì)比，或者是瑞幸跟星巴克對(duì)比，它都有同樣的情況。消費(fèi)降級(jí)背后，本質(zhì)上是更大基數(shù)的人群的消費(fèi)升級(jí)，從這個(gè)角度，我們反而可以找到投資機(jī)會(huì)。

　　順應(yīng)性價(jià)比趨勢(shì)，國(guó)貨快速崛起

　　“消費(fèi)降級(jí)”只是表象，本質(zhì)是消費(fèi)者變得更加理性，更加強(qiáng)調(diào)性價(jià)比。背后的本質(zhì)包括兩個(gè)方面，一是更廣大的后富的消費(fèi)群體在崛起?！昂蟾弧比巳侯A(yù)算仍然較低，更加強(qiáng)調(diào)性價(jià)比。

　　二是消費(fèi)者確實(shí)在變得更加的理性。年輕一代更加自信，有更多的信息和渠道進(jìn)行產(chǎn)品之間的對(duì)比，消費(fèi)更加理性。但是強(qiáng)調(diào)性價(jià)比未必表示消費(fèi)降級(jí)。

　　此外，渠道變革加速，頭部國(guó)貨品牌以更高的效率、更靈活的策略、更具性價(jià)比的產(chǎn)品加速形成品牌。

　　美國(guó)的品牌崛起，主要的時(shí)間轉(zhuǎn)折點(diǎn)在五六十年代，那個(gè)時(shí)候電視機(jī)開始進(jìn)入普通家庭，而且電視機(jī)逐漸的由黑白變成彩色，只有比較少數(shù)的大品牌，有能力和資源去在電視上投廣告，導(dǎo)致了廣告上的規(guī)模效應(yīng)，形成品牌的頭部集中。

　　回到當(dāng)前中國(guó)，我們認(rèn)為也在面臨這個(gè)重要的渠道的變化，一個(gè)更長(zhǎng)期的變化是從線下轉(zhuǎn)到線上，最近幾年的變化就是線上也出現(xiàn)了分化，從貨架電商到內(nèi)容電商，從京東天貓開始轉(zhuǎn)向抖音拼多多，快手或者小紅書、b站這些新的渠道在崛起。

　　在快速變革的渠道中，其實(shí)是需要快速的響應(yīng)的，這種快速的響應(yīng)的能力其實(shí)只有國(guó)產(chǎn)品牌的團(tuán)隊(duì)才具備，有一些頭部的國(guó)產(chǎn)的品牌，它在變革中確實(shí)抓住了機(jī)會(huì)，樹立了自己比較強(qiáng)勢(shì)的品牌，業(yè)績(jī)也在快速的增長(zhǎng)，這種機(jī)會(huì)其實(shí)是我們應(yīng)該去抓住，而且是能夠去抓住的。

　　舉一個(gè)例子，比如說化妝品品牌，有些頭部的品牌過去幾個(gè)季度包括618雙11，基本上都在霸榜第一名，而且增速也非?？?，這里是誕生了一些機(jī)會(huì)的。像飲料食品飲料領(lǐng)域里頭也有一些細(xì)分的領(lǐng)域，比如說功能飲料，他們也以性價(jià)比的方式在搶占國(guó)際大牌的市場(chǎng)空間，這里面也誕生了一些機(jī)會(huì)。

　　還有一個(gè)大家最近關(guān)注比較多的是寵物領(lǐng)域，最近有個(gè)新聞?wù)f，中國(guó)4歲以下的小孩的數(shù)量已經(jīng)少于寵物的數(shù)量，其實(shí)也不是什么一個(gè)很可怕的事件，因?yàn)樵诿绹?guó)這個(gè)數(shù)據(jù)是更多倍，中國(guó)養(yǎng)寵人群還在不停的擴(kuò)大。我們的一些國(guó)產(chǎn)的頭部品牌，通過更大的投入，更關(guān)注消費(fèi)者的特殊的需求，建立了他們的品牌，這里我們也能夠找到的一些機(jī)會(huì)。

　　總體來說，我們認(rèn)為中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)還有巨大的潛力，同時(shí)還有結(jié)構(gòu)變遷的機(jī)會(huì)，這個(gè)結(jié)構(gòu)變遷的過程中會(huì)有一些新消費(fèi)的崛起。我們的目標(biāo)是一方面依托中國(guó)的龐大的消費(fèi)市場(chǎng)，另外一方面我們也希望在龐大的消費(fèi)市場(chǎng)里頭再找到一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，來為投資者創(chuàng)造更好的收益。

　　注：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。