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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 ?　　

　　作者：君

　　12月2日晚間，煌上煌公告稱(chēng)，為加快公司發(fā)展，進(jìn)一步提升持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)盈利能力，擬收購(gòu)展翠食品控股權(quán)。如果收購(gòu)達(dá)成，將有利于進(jìn)一步提升公司品牌效益，拓寬公司銷(xiāo)售渠道，優(yōu)化公司供應(yīng)鏈，對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。

　　公告發(fā)布前，煌上煌股價(jià)出現(xiàn)搶跑現(xiàn)象，12月1日、2日連收兩個(gè)漲停。4日，盤(pán)中9.98%漲停，報(bào)10.25元/股，總市值約57億。

　　展翠食品實(shí)控人存股權(quán)訴訟糾紛

　　據(jù)公司官網(wǎng)介紹，展翠食品是一家專(zhuān)門(mén)從事休閑食品研發(fā)、深加工、國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷(xiāo)的綜合型高新技術(shù)企業(yè)，形成了營(yíng)養(yǎng)食品、糖果、涼果、膨化、餅干等多個(gè)品種產(chǎn)品。公司產(chǎn)品以出口為主，銷(xiāo)往全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是潮州食品出口第一大企業(yè)。今年2月，展翠被認(rèn)定為第三批中華老字號(hào)。

　　2019年5月，展翠食品曾沖擊深市主板，但只過(guò)了短短幾個(gè)月，其IPO就宣告折戟。

　　彼時(shí)招股書(shū)顯示，展翠食品生產(chǎn)模式以O(shè)DM為主，為全球各地有影響力的休閑零食零售商、渠道商、品牌商提供代工服務(wù)，客戶(hù)包括Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、兔八哥、貓和老鼠等知名IP。

　　2016年-2018年，展翠食品境外收入占比均在八成以上，其中2018年前十大客戶(hù)僅有兩家位于境內(nèi)；ODM產(chǎn)品收入占比超過(guò)七成，自有品牌的收入規(guī)模相對(duì)較小。

　　雖然首次IPO之路戛然而止，但展翠食品一直沒(méi)有放棄征戰(zhàn)資本市場(chǎng)的念頭。近幾年，公司仍在持續(xù)接受券商的上市輔導(dǎo)。

　　輔導(dǎo)期間，展翠食品存在部分工程項(xiàng)目“未批先建”、部分境外銷(xiāo)售非銷(xiāo)售客戶(hù)直接回款的情況。

　　更嚴(yán)重的是，展翠食品實(shí)控人陳樹(shù)喜與部分股東之間的股權(quán)訴訟糾紛，導(dǎo)致公司首發(fā)實(shí)質(zhì)條件受到影響。

　　真為隆行是持有展翠食品2.11%股權(quán)的股東，其與陳樹(shù)喜之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛已長(zhǎng)達(dá)2年之久。

　　公開(kāi)資料顯示，2020年5月，真為隆行協(xié)議受讓陳樹(shù)喜持有的展翠食品258.0646萬(wàn)股，受讓價(jià)格為9.3元/股，交易對(duì)價(jià)合計(jì)2400萬(wàn)元，整體估值超過(guò)11億元。當(dāng)時(shí)，雙方對(duì)展翠食品上市時(shí)間和業(yè)績(jī)承諾等作出了約定，如若未能實(shí)現(xiàn)，轉(zhuǎn)讓方將承擔(dān)回購(gòu)責(zé)任。

　　然而，展翠食品未按約定在2021年3月31日前正式提交上市申請(qǐng)，亦未于2022年2月28日之前完成合格上市，業(yè)績(jī)承諾也沒(méi)能達(dá)成。真為隆行認(rèn)為轉(zhuǎn)讓方已實(shí)質(zhì)性違約，要求其承擔(dān)回購(gòu)責(zé)任，但陳樹(shù)喜未按協(xié)議約定履行全部回購(gòu)責(zé)任。2022年9月，真為隆行將展翠食品、陳樹(shù)喜等相關(guān)方起訴至法院。

　　除了真為隆行，永達(dá)資產(chǎn)、鼎興凱歌、劉斌等股東，也都因股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛與展翠食品及陳樹(shù)喜等產(chǎn)生了法律糾紛。

　　目前，陳樹(shù)喜持有的展翠食品15.41%股權(quán)已被司法凍結(jié)，其本人也于今年5月成為被執(zhí)行人并被限制高消費(fèi)。

　　IPO被“堵死”，借道煌上煌曲線(xiàn)上市或是展翠食品登陸資本市場(chǎng)的唯一出路。

　　業(yè)績(jī)低迷門(mén)店大減 “千城萬(wàn)店”遙遙無(wú)期

　　煌上煌始創(chuàng)于1993年，主要業(yè)務(wù)為醬鹵肉制品、米制品及少量佐餐涼菜等其他產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要有“煌上煌”“真真老老”和“獨(dú)椒戲”等三大品牌。

　　公司產(chǎn)品涵蓋了鴨、雞、豬、牛等快捷消費(fèi)醬鹵肉制品；粽子、青團(tuán)、麻薯、八寶飯、方便粥等米制品及水產(chǎn)、蔬菜、豆制品等佐餐涼菜食品，產(chǎn)品品種已達(dá)200多個(gè)，形成了以禽類(lèi)產(chǎn)品為核心，畜類(lèi)產(chǎn)品為發(fā)展重點(diǎn)，并延伸至米制品及其他的豐富快捷消費(fèi)產(chǎn)品組合。

　　2012年9月5日，公司成功在深交所掛牌上市，成為醬鹵肉制品行業(yè)第一個(gè)上市公司。

　　2020年是煌上煌業(yè)績(jī)最輝煌的一年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高，分別為24.36億元、3.36億元。年末，公司門(mén)店數(shù)量達(dá)到4627家，順勢(shì)提出“千城萬(wàn)店”計(jì)劃，即到2026年在全國(guó)千座以上城市開(kāi)設(shè)經(jīng)營(yíng)10000家以上的連鎖專(zhuān)賣(mài)店。

　　此后受?chē)?guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境變化影響，煌上煌業(yè)績(jī)一蹶不振，“千城萬(wàn)店”計(jì)劃也隨之?dāng)R淺。

　　2022年，煌上煌營(yíng)業(yè)收入同比下降16.46%至19.54億元，營(yíng)收規(guī)模跌破20億；凈利潤(rùn)同比銳減86.67%至1929.84萬(wàn)元，跌破億元關(guān)口。2023年，煌上煌繼續(xù)推進(jìn)“千城萬(wàn)店”計(jì)劃，開(kāi)店目標(biāo)每年2000家門(mén)店，但當(dāng)年完成率還不足七成，營(yíng)業(yè)收入也同比下降1.7%。

　　今年以來(lái)，煌上煌門(mén)店數(shù)量不增反降。截至6月底，公司專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量由2023年年底的4497家下降至4052家，其中直營(yíng)門(mén)店減少34家，加盟店減少411家。由于新店拓展不達(dá)預(yù)期，老店單店收入同比下降，今年前三季度，煌上煌營(yíng)業(yè)收入同比下降8.11%至14.52億元。

　　隨著線(xiàn)上線(xiàn)下促銷(xiāo)投入的加大，持續(xù)上漲的銷(xiāo)售費(fèi)用也蠶食了煌上煌的利潤(rùn)空間。今年前三季度，煌上煌銷(xiāo)售費(fèi)用為2.22億元，同比增長(zhǎng)14.78%；凈利潤(rùn)為7773.63萬(wàn)元，同比下降20.82%。?