專題：聚焦美股2024年第三季度財(cái)報(bào)

　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　阿里表示將繼續(xù)投資電商AI算力，支持多款在研AI產(chǎn)品，以提升用戶體驗(yàn)和商家服務(wù)。與微信支付整合后，阿里對(duì)新用戶增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，計(jì)劃進(jìn)行中長(zhǎng)期的用戶增長(zhǎng)和留存投入，視為未來(lái)投資重點(diǎn)。預(yù)計(jì)這一合作將大幅增加淘寶和天貓的月度交易用戶數(shù)。

　　11月15日，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布2025財(cái)年Q2財(cái)報(bào)，顯示公司季度收入2365.03億元，同比增長(zhǎng)5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。得益于股權(quán)投資按市值計(jì)價(jià)的變化、投資減值的減少以及公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的提升，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了63%。

　　自今年9月1日起，阿里開(kāi)始對(duì)平臺(tái)上的交易收取基于確收GMV的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)，這與電商行業(yè)慣例保持一致。同時(shí)，阿里還取消了天貓商家年度服務(wù)費(fèi)，并向特定中小商家提供軟件服務(wù)費(fèi)返還。

　　在分析師電話會(huì)上，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘表示：“2024年雙11剛剛結(jié)束，淘寶天貓GMV強(qiáng)勁增長(zhǎng)。近期淘寶天貓的月度交易用戶創(chuàng)歷史新高?！边@既是阿里堅(jiān)持“用戶為先”和投入商家生態(tài)建設(shè)形成的正循環(huán)，也標(biāo)志行業(yè)回歸價(jià)值導(dǎo)向的新起點(diǎn)。

　　7-9月，淘天訂單量同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)線上GMV增長(zhǎng)，88VIP會(huì)員數(shù)持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)至4600萬(wàn)。今年雙11期間，淘寶天貓GMV實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，買家數(shù)量創(chuàng)歷史新高，全周期有589個(gè)品牌成交額破億，刷新歷史紀(jì)錄。

　　阿里云方面，整體收入（不計(jì)來(lái)自阿里巴巴并表業(yè)務(wù)的收入）同比增長(zhǎng)超過(guò)7%，由公共云業(yè)務(wù)的雙位數(shù)增長(zhǎng)帶動(dòng)，其中包括AI相關(guān)產(chǎn)品采用量的提升。AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的同比增長(zhǎng)。

　　吳泳銘表示：“我們將繼續(xù)投入于客戶增長(zhǎng)與技術(shù)，尤其是在AI基礎(chǔ)設(shè)施方面，以把握AI領(lǐng)域云采用量增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并維持市場(chǎng)領(lǐng)先地位?！?/p>

　　以下為分析師Q&A環(huán)節(jié)實(shí)錄：

　　Q1：今年的促銷活動(dòng)表現(xiàn)超出預(yù)期，多數(shù)優(yōu)惠由平臺(tái)提供而非與商家共同分擔(dān)。請(qǐng)問(wèn)管理層能否分享商家和品牌對(duì)今年雙十一促銷活動(dòng)的反饋？高折扣和退貨率對(duì)短期財(cái)務(wù)有何影響？這些短期的負(fù)面因素是否會(huì)抵消平臺(tái)帶來(lái)的長(zhǎng)期積極效果，例如促進(jìn)商戶未來(lái)增加廣告預(yù)算和提高CMR的收入？管理層對(duì)2025年的宏觀展望和消費(fèi)趨勢(shì)有何初步看法？

　　今年淘寶和天貓的雙11活動(dòng)從10月份就開(kāi)始了，所以整個(gè)促銷周期比較長(zhǎng)。其他平臺(tái)的雙11活動(dòng)也開(kāi)始得比較早。與商家的溝通顯示，在整個(gè)活動(dòng)期間，我們實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)強(qiáng)勁的GMV增長(zhǎng)。商家的業(yè)績(jī)超出了我們之前的預(yù)期，整體結(jié)果也超出了我們的預(yù)期。

　　至于優(yōu)惠券，各個(gè)平臺(tái)的策略基本上都差不多。優(yōu)惠券主要分為兩類，平臺(tái)優(yōu)惠券和品類優(yōu)惠券。淘寶和天貓的平臺(tái)優(yōu)惠券主要是針對(duì)88VIP會(huì)員發(fā)放的。而品類優(yōu)惠券則是由平臺(tái)和商家共同發(fā)放的。這些策略整體上取得了積極效果。

　　平臺(tái)對(duì)我們的會(huì)員提供的優(yōu)惠券投入是經(jīng)過(guò)策劃的，這種長(zhǎng)期的投入會(huì)在大型促銷期間幫助品牌商家在平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)更好的銷售增長(zhǎng)，并帶來(lái)積極的商業(yè)預(yù)期。因此，我們相信對(duì)會(huì)員的投入能夠促進(jìn)品牌商家的銷售，這將導(dǎo)致他們?cè)谄脚_(tái)上增加廣告預(yù)算，從而有利于平臺(tái)長(zhǎng)期的收入增長(zhǎng)（CMR）。

　　自9月底以來(lái)，國(guó)家實(shí)施了一系列貨幣和財(cái)政刺激政策，包括各地區(qū)的消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼以及家電和汽車行業(yè)的補(bǔ)貼。這些政策已經(jīng)推動(dòng)了社會(huì)零售數(shù)據(jù)和相關(guān)品類的增長(zhǎng)。這些以舊換新的補(bǔ)貼政策只是國(guó)家刺激消費(fèi)政策的一部分，我們預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)有更多政策出臺(tái)。這些政策的持續(xù)推出將有助于縮短企業(yè)去庫(kù)存周期，并在中長(zhǎng)期內(nèi)提升品牌商品的消費(fèi)趨勢(shì)。

　　由于這些補(bǔ)貼主要面向大型品牌商家和工廠，他們的庫(kù)存改善將促進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)。長(zhǎng)期來(lái)看，以天貓品牌旗艦店為主的平臺(tái)將從品牌消費(fèi)的持續(xù)改善中受益。

　　Q2：隨著“全站推廣”和軟件服務(wù)的推出，我在本季度的財(cái)報(bào)中看到管理層提到，CMR的商業(yè)化率（take rate）已經(jīng)逐漸趨穩(wěn)。能否請(qǐng)管理層與我們分享一下相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展？此外，這是否意味著CMR增長(zhǎng)和提成率之間的差距已經(jīng)消失了？我們應(yīng)該如何看待未來(lái)的展望？

　　關(guān)于本季度的商業(yè)化率，可以看到它已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定。這一穩(wěn)定狀態(tài)是多個(gè)因素共同作用的結(jié)果。具體來(lái)說(shuō)，我們開(kāi)始對(duì)軟件服務(wù)收費(fèi)0.6%，并且全站推廣進(jìn)一步滲透，這兩個(gè)因素對(duì)商業(yè)化率有正面影響。同時(shí)，我們也在推廣一些新的商業(yè)模式和產(chǎn)品，這些目前商業(yè)化率還比較低，需要一些時(shí)間來(lái)提升。

　　因此，本季度整體的商業(yè)化率保持穩(wěn)定。展望未來(lái)，我們將繼續(xù)收取0.6%的軟件服務(wù)費(fèi)，并繼續(xù)推動(dòng)全站推廣的滲透。但是我們也有一些商業(yè)化率較低的產(chǎn)品需要增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)這些正面和負(fù)面因素將繼續(xù)相互抵消，使得商業(yè)化率在未來(lái)保持穩(wěn)定。

　　至于未來(lái)的商業(yè)化率（take rate），我們認(rèn)為從市場(chǎng)角度來(lái)看，我們?nèi)匀挥幸欢ǖ奶嵘臻g。但同時(shí)，我們也會(huì)非常關(guān)注商家在平臺(tái)上的運(yùn)營(yíng)健康度，因此，我們將平衡這兩個(gè)因素，確保在提升提成率的同時(shí)，保持商家運(yùn)營(yíng)的可持續(xù)性。

　　Q3．管理層能否分享未來(lái)幾季度淘寶和天貓的投資策略，一方面，集團(tuán)的“全站推廣”還在滲透過(guò)程中，另一方面，集團(tuán)也在不斷投資，希望提升用戶體驗(yàn)。這兩個(gè)因素將如何影響集團(tuán)的EBITDA？隨著“微信支付”功能接入淘天平臺(tái)，能否請(qǐng)管理層與我們分享一下這對(duì)拉動(dòng)用戶基數(shù)、帶動(dòng)未來(lái)幾年平臺(tái)GMV增量方面有哪些影響？

　　淘寶和天貓的當(dāng)前策略是在提升盈利能力的同時(shí)，加大對(duì)用戶體驗(yàn)和商家服務(wù)的投入。這些投入將采取多種方式。首先，我們將拓寬供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，包括提升價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力和引入新產(chǎn)品及具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品牌。同時(shí)，我們將改善用戶服務(wù)體驗(yàn)，增強(qiáng)售后服務(wù)、物流和前端用戶界面的投資。

　　此外，平臺(tái)將繼續(xù)在技術(shù)方面投資，尤其是電商AI算力。我們正在研發(fā)多款與AI相關(guān)的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品需要強(qiáng)大的AI算力支持。這些都是我們?yōu)樘嵘脚_(tái)用戶體驗(yàn)和商家服務(wù)所做的長(zhǎng)期投資。

　　關(guān)于微信支付的整合，管理層對(duì)新用戶增長(zhǎng)充滿期待，并計(jì)劃對(duì)這些用戶進(jìn)行中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)和留存投入。這被阿里視為未來(lái)的重要投資方向。因此，淘寶和天貓目前仍處于投資階段，將關(guān)注投資效率并通過(guò)提高CMR來(lái)進(jìn)行更多投資。預(yù)計(jì)在這一階段，EBITA可能會(huì)有所波動(dòng)，但總體上，平臺(tái)仍將專注于投資以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　綜合來(lái)看，淘寶和天貓目前仍處于投資階段。在此期間，管理層將持續(xù)關(guān)注投資效率，并通過(guò)提升CMR來(lái)實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的投資。預(yù)計(jì)在這一階段，EBITA可能會(huì)有所波動(dòng)，但總體而言，平臺(tái)仍將專注于投資以推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　淘寶和天貓與微信支付合作后，我們預(yù)計(jì)潛在用戶增長(zhǎng)空間相當(dāng)大，這將顯著提升我們的月度交易用戶數(shù)量。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們需要進(jìn)行中長(zhǎng)期的投入，并配合相應(yīng)的用戶增長(zhǎng)策略，以確保這些新用戶能夠長(zhǎng)期留存在我們的平臺(tái)上。我們的目標(biāo)是，隨著用戶留存，實(shí)現(xiàn)與我們現(xiàn)有市場(chǎng)份額相匹配的GMV增長(zhǎng)。

　　Q4．關(guān)于供應(yīng)鏈的問(wèn)題，首先，鑒于今年直播電商行業(yè)增速大幅放緩，我們是否觀察到品牌商家對(duì)我們平臺(tái)的態(tài)度變得更積極，或者相反，我們是否會(huì)更主動(dòng)地爭(zhēng)取品牌商家的線上營(yíng)銷和運(yùn)營(yíng)資源？其次，在其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，如白牌商品和農(nóng)產(chǎn)品這兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，我們的策略是什么？

　　總的來(lái)說(shuō)，直播電商的發(fā)展與各個(gè)平臺(tái)的策略和電商滲透率密切相關(guān)。雖然整個(gè)行業(yè)的直播電商增速有所放緩，但對(duì)于淘寶和天貓而言，尤其是今年的雙十一，我們的直播電商增速實(shí)際上是顯著提升的。這說(shuō)明不同平臺(tái)的電商發(fā)展階段和滲透率不同，導(dǎo)致了直播電商增長(zhǎng)的差異。

　　今年我們觀察到一個(gè)顯著趨勢(shì)，直播電商與優(yōu)質(zhì)商品供給的緊密結(jié)合。我們稱之為“品質(zhì)直播”，即淘寶和天貓上以品牌旗艦店為主的商品供給與直播平臺(tái)的結(jié)合，產(chǎn)生了強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，尤其在雙11期間，增速非常顯著。

　　關(guān)于品牌商的投入，每個(gè)品牌商都在尋求增長(zhǎng)。我們認(rèn)為今年可能是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，各大平臺(tái)的電商增速開(kāi)始趨于一致。在這種情況下，品牌商更傾向于選擇能帶來(lái)實(shí)際銷量的平臺(tái)，而不僅僅是追求增長(zhǎng)的表面數(shù)字。因此，我們相信淘寶和天貓?jiān)谖放粕填A(yù)算方面的優(yōu)勢(shì)將會(huì)擴(kuò)大。

　　對(duì)于白牌商品和農(nóng)產(chǎn)品，這是公司內(nèi)部經(jīng)常討論的話題，有時(shí)還會(huì)有不同意見(jiàn)。但我們的策略很明確：每個(gè)平臺(tái)都有其特點(diǎn)和強(qiáng)勢(shì)品類，以及核心用戶群體。因此，我們的選擇是基于我們的核心用戶群體，即88VIP會(huì)員，來(lái)確定他們?cè)诓煌奉惿系钠谩?/p>

　　對(duì)于我們的核心用戶群體，他們?cè)诖蠖鄶?shù)品類上更傾向于選擇品牌商品。然而，在某些特定品類上，這些用戶也有對(duì)白牌商品的需求，因此我們會(huì)在這些品類上提供白牌商品。同時(shí)，隨著我們支付渠道的擴(kuò)展，我們吸引了許多新用戶，這些新用戶的品類消費(fèi)偏好與現(xiàn)有用戶有所不同。為了滿足這些新用戶的需求，我們可能會(huì)在更多品類上提供白牌商品。

　　總的來(lái)說(shuō)，我們會(huì)根據(jù)不同用戶群體的需求和消費(fèi)偏好來(lái)調(diào)整品類供應(yīng)，以個(gè)性化的方式提升用戶體驗(yàn)，并為商家提供更好的商業(yè)機(jī)會(huì)。這是為了確保平臺(tái)能夠更好地服務(wù)于消費(fèi)者和商家。

　　Q5．關(guān)于云業(yè)務(wù)的問(wèn)題，我們注意到云業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)正在加速，公司曾表示希望下半年能達(dá)到兩位數(shù)的增長(zhǎng)，并且利潤(rùn)率也在持續(xù)改善。在考慮到最近我們?cè)品?wù)產(chǎn)品的價(jià)格有所下降，以及整個(gè)行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，我們應(yīng)該如何預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)率情況？同時(shí)，我們應(yīng)如何評(píng)估這一變化對(duì)資源利用率的影響？

　　云業(yè)務(wù)是一個(gè)技術(shù)和規(guī)模效應(yīng)并重的領(lǐng)域。我們多年的投入已經(jīng)形成了強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)，這使得我們的云服務(wù)在保持增長(zhǎng)的同時(shí)，也能看到利潤(rùn)率的改善。

　　關(guān)于云業(yè)務(wù)未來(lái)的利潤(rùn)率，我們需要考慮AI這一長(zhǎng)期變量。無(wú)論是AI軟件還是算力服務(wù)，我們都采取了長(zhǎng)期的視角。因此，我們預(yù)計(jì)會(huì)在我們的AI模型API和平臺(tái)推理服務(wù)上繼續(xù)實(shí)施降價(jià)策略，以吸引更多用戶并推動(dòng)算力服務(wù)的使用。這意味著我們將在這些服務(wù)上提供更多的優(yōu)惠，以促進(jìn)用戶增長(zhǎng)和市場(chǎng)擴(kuò)張。

　　AI行業(yè)對(duì)AI的需求仍處于早期階段。因此，公司將繼續(xù)以擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)為主要目標(biāo)來(lái)制定產(chǎn)品定價(jià)策略。我們預(yù)見(jiàn)，通過(guò)降低API服務(wù)的價(jià)格，將吸引更多新用戶使用我們的AI模型。這些用戶在使用模型時(shí)，很可能會(huì)將應(yīng)用部署在我們的云平臺(tái)上，從而自然地使用我們的其他云服務(wù)，如計(jì)算、存儲(chǔ)或數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品。

　　因此，可以將AI模型API的降價(jià)看作是一種用戶增長(zhǎng)和獲取的手段。由于我們提供全面的產(chǎn)品和服務(wù)，客戶很自然地會(huì)使用我們的多種云產(chǎn)品。一旦他們開(kāi)始使用我們的云平臺(tái)，就會(huì)傾向于使用多種云服務(wù)。

　　Q6．我們的收入轉(zhuǎn)化率（take rate）有上升空間，但同時(shí)公司也在關(guān)注商家在平臺(tái)上的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)和成本。最近幾個(gè)月，我們注意到一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主動(dòng)降低了商家費(fèi)率，并推出了一些減輕商家負(fù)擔(dān)的措施。請(qǐng)問(wèn)這些措施是否會(huì)讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在吸引商家方面更有吸引力？如果是這樣，是否有可能導(dǎo)致我們88VIP商家的流失？

　　首先，淘寶和天貓始終非常關(guān)注商家的權(quán)益。從平臺(tái)的健康發(fā)展和運(yùn)營(yíng)角度來(lái)看，我們認(rèn)為我們的商業(yè)化率和對(duì)商家的友好度在所有平臺(tái)中是最優(yōu)之一。這也是我們認(rèn)為還有提升商業(yè)化率空間的原因，但我們會(huì)平衡平臺(tái)健康度、商家經(jīng)營(yíng)健康度和商業(yè)化率之間的關(guān)系。

　　其次，我們已經(jīng)實(shí)施了許多減輕商家負(fù)擔(dān)的措施。例如，我們?cè)谑杖〖夹g(shù)服務(wù)費(fèi)的同時(shí)，也對(duì)中小商家實(shí)施了減免計(jì)劃，并取消了天貓商家的年費(fèi)。此外，我們推出了如“退貨寶”這樣的產(chǎn)品，大幅降低了商家的成本，并在退款優(yōu)化等方面保護(hù)商家的合理權(quán)益。

　　實(shí)際上，我們一直在過(guò)去和未來(lái)的階段中，持續(xù)投入于用戶的增長(zhǎng)和體驗(yàn)，包括增強(qiáng)會(huì)員權(quán)益供給等。這些舉措將提升用戶在我們平臺(tái)的購(gòu)買意愿，從而幫助商家提高成交率，使他們?cè)谄脚_(tái)上的業(yè)務(wù)更加興旺。我相信，這些投資將極大地惠及商家。

　　Q7．關(guān)于9月份開(kāi)始的以舊換新補(bǔ)貼政策，我想了解這一政策對(duì)整個(gè)88電商平臺(tái)生態(tài)或GMV的貢獻(xiàn)或占比是多少？您剛剛提到，9月份的換新補(bǔ)貼只是國(guó)家刺激消費(fèi)政策的開(kāi)始，未來(lái)可能還會(huì)有更多類似補(bǔ)貼。請(qǐng)問(wèn)您如何看待未來(lái)補(bǔ)貼的力度，以及可能重點(diǎn)補(bǔ)貼或扶持的消費(fèi)領(lǐng)域？

　　以舊換新補(bǔ)貼措施對(duì)這幾個(gè)月我們平臺(tái)相關(guān)行業(yè)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著，自9月以來(lái)，這些行業(yè)的增速有了明顯的提升。至于補(bǔ)貼政策，雖然各地區(qū)的具體措施不盡相同，但我們觀察到一個(gè)趨勢(shì)：除了大家電外，許多地區(qū)對(duì)小家電、家居裝飾、家居用品甚至數(shù)碼產(chǎn)品等品類也增加了補(bǔ)貼措施。

　　Q8．針對(duì)淘寶和天貓的業(yè)務(wù)，我們從9月份開(kāi)始收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)。下個(gè)季度將是我們?nèi)鎸?shí)施該費(fèi)用的第一個(gè)完整季度。如果上個(gè)季度我們的收入轉(zhuǎn)化率（take rate）已經(jīng)保持穩(wěn)定，那么未來(lái)我們的CMR（傭金收入）增長(zhǎng)是否有可能超過(guò)GMV（總商品交易額）增長(zhǎng)？也就是說(shuō)，收入轉(zhuǎn)化率是否會(huì)不僅保持穩(wěn)定，還會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)？關(guān)于資本支出（CAPEX），我注意到本季度我們的資本支出有所增加，主要是用于阿里云和AI領(lǐng)域的投入。我想了解管理層如何看待這些投資的回報(bào)？特別是在應(yīng)用端和我們?cè)谠朴?jì)算方面的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，我們是如何評(píng)估這些投資的回報(bào)的？

　　我們的收入轉(zhuǎn)化率受到幾個(gè)積極因素的影響，主要是軟件服務(wù)費(fèi)的引入和全站推廣的滲透率提升。但同時(shí)，我們也在一些新模式上進(jìn)行投資，這些模式在初期增長(zhǎng)迅速，但商業(yè)化率相對(duì)較低。因此，這些快速增長(zhǎng)的品類可能會(huì)稀釋整體的收入轉(zhuǎn)化率，存在一種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。

　　我們會(huì)綜合考慮淘寶和天貓的整體收入轉(zhuǎn)化率，并在商家端尋求平衡，以提供一個(gè)更有利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和更平衡的商業(yè)氛圍。因此，我們會(huì)關(guān)注整體的收入轉(zhuǎn)化率水平，并考慮這些因素的相互作用。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們對(duì)公司的發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。目前，我們?cè)谑袌?chǎng)上的定位相對(duì)較低，因此我們有很大的增長(zhǎng)空間。我們的大量資本支出都集中在云計(jì)算領(lǐng)域，尤其是AI基礎(chǔ)設(shè)施。這些投資是基于我們對(duì)短期和長(zhǎng)期市場(chǎng)需求的深入了解和判斷。

　　目前，客戶對(duì)AI算力和AI模型API服務(wù)的需求正在迅速增長(zhǎng)，而且這些需求尚未得到充分滿足。因此，我們?cè)贏I領(lǐng)域的投資相當(dāng)積極。

　　我們認(rèn)為當(dāng)前AI行業(yè)的發(fā)展，尤其是生成式AI的興起，是一個(gè)難得的歷史性機(jī)遇，可能是二十年一遇的技術(shù)革新。無(wú)論是從現(xiàn)有模型的能力還是它們?cè)诟餍袠I(yè)的應(yīng)用來(lái)看，需求都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，且這些需求非常明確。

　　我們還觀察到，像OpenAI的新款模型在認(rèn)知鏈（COT）技術(shù)上，對(duì)推理算力的需求有數(shù)量級(jí)的提升?；谶@些技術(shù)趨勢(shì)的預(yù)判，我們正在提前對(duì)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資。因此，我們對(duì)AI領(lǐng)域的短期和長(zhǎng)期需求持樂(lè)觀態(tài)度，這也是我們積極投資AI基礎(chǔ)設(shè)施的根本原因。

　　Q9．關(guān)于股東回報(bào)的問(wèn)題，首先，祝賀阿里在過(guò)去6個(gè)月中成功回購(gòu)了100億美元的股票。我想問(wèn)的是，你們?cè)趫?zhí)行回購(gòu)時(shí)，是否會(huì)在ADR和在香港上市的股票（代碼9988）之間做出區(qū)分？其次，中國(guó)人民銀行最近推出了一項(xiàng)互換項(xiàng)目，允許公司借款回購(gòu)自己的股份。既然阿里巴巴已經(jīng)加入了南向港股通計(jì)劃，是否可以利用這個(gè)工具來(lái)增加股份回購(gòu)？

　　我們的股份回購(gòu)主要在美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行，因?yàn)槟抢锏牧鲃?dòng)性更強(qiáng)。雖然我們?cè)谙愀凼袌?chǎng)也有回購(gòu)，但目前主要集中在美國(guó)市場(chǎng)。我們一直在探索不同的回購(gòu)機(jī)會(huì)，并積極籌集資金以支持回購(gòu)活動(dòng)。

　　您提到的中國(guó)人民銀行的互換項(xiàng)目，目前我們還沒(méi)有利用這一渠道，因?yàn)樗饕槍?duì)A股上市公司。例如，我們?cè)?月發(fā)行了50億美元的可轉(zhuǎn)債，并在6月利用這些資金進(jìn)行了58億美元的股票回購(gòu)。這表明我們會(huì)探索各種途徑來(lái)增加回購(gòu)。

　　此外，我們公司在中國(guó)內(nèi)地持有的人民幣現(xiàn)金相當(dāng)充裕，所以對(duì)于人民幣資金的回購(gòu)興趣不大。但如果是離岸人民幣或美元資金，我們可能會(huì)更感興趣。

　　Q10．關(guān)于AI領(lǐng)域的機(jī)遇，目前在云計(jì)算方面，AI收入的主要驅(qū)動(dòng)力是模型訓(xùn)練還是推理服務(wù)？在美國(guó)，AI代理的討論非常熱烈，這是否會(huì)推動(dòng)相關(guān)工作負(fù)載的增長(zhǎng)？

　　目前，生成式AI對(duì)云服務(wù)的需求主要在前期是由模型訓(xùn)練推動(dòng)的。然而，我們觀察到推理服務(wù)的需求和對(duì)算力的需求正在持續(xù)增長(zhǎng)。未來(lái)，模型訓(xùn)練的需求可能會(huì)集中在少數(shù)幾家公司，特別是在基礎(chǔ)大模型方面。同時(shí)，我們也注意到，各行各業(yè)，如自動(dòng)駕駛和金融行業(yè)，都有各自垂直領(lǐng)域的模型訓(xùn)練需求。

　　總的來(lái)說(shuō)，模型訓(xùn)練和推理服務(wù)的需求都在增長(zhǎng)，但在未來(lái)，AI推理需求可能會(huì)占據(jù)更大的算力需求比例，從而帶動(dòng)更大幅度的增長(zhǎng)。

　　您提到的AI在各行業(yè)的應(yīng)用確實(shí)普遍存在，不同公司和企業(yè)正在研發(fā)新的AI技能，或利用AI自動(dòng)化工作流程，甚至用AI重構(gòu)以前依賴CPU的模型。這些變化在我們周圍，包括我們公司內(nèi)部，都在積極發(fā)生。

　　總體來(lái)看，我們觀察到的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)與美國(guó)類似，大量原本使用CPU的計(jì)算需求正在轉(zhuǎn)向GPU重構(gòu)，這是一個(gè)顯著的趨勢(shì)。而這一轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)是AI模型的廣泛應(yīng)用。

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