來(lái)源：國(guó)泰君安期貨投研

　　報(bào)告導(dǎo)讀

　　多晶硅期貨（交易代碼：PS）即將于廣州期貨交易所掛牌上市。據(jù)交易所公布信息，多晶硅期貨交易單位為3噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為5元/噸，交易時(shí)間為日盤交易，暫不開放夜盤。合約設(shè)計(jì)漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)的±4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%，不過(guò)上市初期預(yù)計(jì)漲跌停幅度以及保證金比例會(huì)有所擴(kuò)大，建議關(guān)注交易所后續(xù)公告。后續(xù)，多晶硅期貨掛牌合約、掛牌價(jià)等信息也建議關(guān)注交易所通知。

　　多晶硅期貨交割基準(zhǔn)品參考國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《電子級(jí)多晶硅》（GB/T 12963-2022）中的電子2級(jí)進(jìn)行設(shè)計(jì)，并適當(dāng)放寬施主雜質(zhì)含量與碳含量的要求；交割替代品參考國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《電子級(jí)多晶硅》（GB/T 12963-2022）中的電子3級(jí)進(jìn)行設(shè)計(jì)，并適當(dāng)放寬碳含量的要求。其中，替代品交割升貼水為貼水12，000元/噸。此貼水較實(shí)際N/P價(jià)差更高，使得未來(lái)主要交割標(biāo)的為基準(zhǔn)品；此外貼水幅度并未很高，此也會(huì)使得當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)N型料結(jié)構(gòu)性緊缺、N/P價(jià)差走擴(kuò)至超過(guò)12，000元/噸的時(shí)候，替代品可以發(fā)揮補(bǔ)充交割資源的功能。

　　多晶硅期貨交割品均為塊狀硅，暫不考慮納入顆粒硅。從表面質(zhì)量角度，多晶硅期貨基準(zhǔn)品設(shè)定為致密料，不包括混包料的形式，而期貨替代品則設(shè)定為致密料或者菜花料，并包括混包料形式。因此從現(xiàn)貨視角來(lái)看，基準(zhǔn)品為N型復(fù)投料、N型致密料單獨(dú)包裝形式，替代品為P型致密料、P型菜花料單獨(dú)包裝以及“致密料+菜花料”混料包裝的形式。

　　多晶硅期貨交割引入注冊(cè)品牌制度，且品牌會(huì)具體至生產(chǎn)廠區(qū)/基地，生產(chǎn)廠家可向交易所提交注冊(cè)品牌申請(qǐng)，交易所批準(zhǔn)通過(guò)后可免檢進(jìn)入交割環(huán)節(jié)。值得注意的是，不同交割品牌之間不設(shè)置升貼水，此與現(xiàn)貨市場(chǎng)中不同品牌間有品牌價(jià)差的情形有一定差異，并將使得基準(zhǔn)品中現(xiàn)貨報(bào)價(jià)最低的品牌成為最便宜可交割品。多晶硅期貨采取“倉(cāng)庫(kù)交割與廠庫(kù)交割”相結(jié)合的模式，期貨交割區(qū)域參考多晶硅產(chǎn)銷兩地進(jìn)行設(shè)置。主要分布于內(nèi)蒙古自治區(qū)、四川省、云南省、陜西省、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)共8個(gè)區(qū)域。

　　從交割制度來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為多晶硅交割設(shè)計(jì)更加偏賣交割，且注冊(cè)品牌的免檢制度將很大程度上便利賣交割流程。對(duì)于下游企業(yè)，多數(shù)下游在現(xiàn)貨采購(gòu)中認(rèn)品牌和品質(zhì)，且實(shí)行采購(gòu)名單制度，同時(shí)部分下游亦針對(duì)溯源等有更高要求，因此整體下游并不會(huì)大量參與到買交割環(huán)節(jié)。此亦將使得后續(xù)多晶硅倉(cāng)單逐步累增，并在集中注銷環(huán)節(jié)造成近月合約下跌、近遠(yuǎn)月價(jià)差走闊的行情。

　　國(guó)泰君安期貨?

　　高級(jí)分析師

　　張航

　　Z0018008